Сообщений в теме: 2413

[SeMI]

Лиссабон указывает на конец государств без рисков
Еще одна неделя – еще один приступ тревоги по поводу суверенных и муниципальных рисков. Однако раздраженным Испанией и Бельгией инвесторам следует более пристально вглядываться в увлекательное развитие событий в Лиссабоне. В среду агентство по португальским долгам официально объявило по электронной почте о том, что оно начнет залоговое размещение (например, наличные или государственные облигации) по деривативным инструментам, которые она урезала вместе с банками. Однако, в сущности, эти действия несут в себе большое символическое и практическое значение. Эта неделя – это лишь один признак большего по размеру сдвига в том, как инвесторы и риск-менеджеры оценивают свои взгляды на «безопасные» долги государственного сектора. И этот сдвиг может создать некоторые интересные ситуации в ближайшие месяцы, не только в еврозоне, но и в США.

В конце концов, португальское правительство, похоже, надеется на то, что размещение залога для сделок по свопам сократит для банков потребность в хеджировании, что потенциально сократит спреды по CDS и стоимость финансирования суверенных долгов. Предстоит выяснить, сработает ли это. Инвесторам не мешало бы посмотреть, что будет дальше. Как много других юридических лиц последуют португальскому примеру? Или попробуют использовать клиринговые дома для того, чтобы снизить банковскую необходимость в хеджировании. Некоторые явно готовятся идти в этом направлении; тем не менее, многие государственные учреждения сталкиваются с огромными проблемами. У многих нет наличных в запасах; однако далеко не точно, что им будет позволено использовать свои собственные облигации в качестве залога. В США также есть правовые ограничения на то, что могут делать локальные правительства.

Тем не менее, абсолютно понятно, что эта дискуссия и тренд в целом, назревали давно. В конце концов, одним из факторов позади недавнего пузыря из облигаций и деривативов заключался в том, что финансовая система не может корректно заниматься ценообразованием, кредитными рисками, обработкой и исполнением в сделках, в частности, когда участники сделки имеют кредитный рейтинг ААА. Если финансовая система сейчас исправляет дело в отношении свопов, тогда это явно положительная динамика; жаль только, что этот процесс пошел с опозданием на 10 лет.

[SeMI]

Евро и фунт сталкиваются с угрозой растущей инфляции
Инвесторы в последнее время взволнованы проблемами инфляции в развивающихся странах, однако они дали центральным банкирам в Британии и еврозоне спокойно идти вперед. В связи с растущим европейским инфляционным давлением и опасениями, что политики могут не поспеть за графиками, некоторые аналитики опасаются, что британский фунт и, возможно, даже евро вскоре могут быть наказаны. Две силы возродили давние предрассудки некоторых экспертов валютных рынков по поводу возможностей центральных банкиров развивающихся рынков в сравнении с их коллегами из развитых стран. Скачок цен на продовольствие, нефть и материалы по всему миру, особенно в Индии и Индонезии, заставил инвесторов волноваться из-за того, что растущая инфляция подорвет стоимость некоторых валют развивающихся рынков.

Подобные опасения укрепили валюты в Европе, где инвесторы рассматривают угрозу «стагфляции» - изнурительное сочетание слабого экономического роста и высокой инфляции, от которого страдали США и Британия в 70-х. Вместо наказания Европы за непредвиденный уровень инфляции, инвесторы дают центральным банкирам презумпцию невиновности и ожидают от них повышения процентных ставок для того, чтобы охладить ценовое давление, которое, как они считают, гораздо менее серьезное, чем в развивающихся странах. Всплеск роста процентных ставок повышает прибыль этих инвесторов по облигационным инвестициям.

В среду британский фунт вырос до $1.5886 против доллара, что около недавних максимумов, так как трейдеры ставят на то, что чиновники Банка Англии, в конечном итоге, повысят ключевые ставки заимствования, даже если британская экономика сократилась в конце прошлого года. Евро со своей стороны вырос примерно на 2% в этом месяце, несмотря на инфляцию в еврозоне, превысившую целевой показатель ЕЦБ почти на 2% в прошлом месяце.

[SeMI]

Страшный сон японской задолженности
Понижение кредитного рейтинга Японии обнажает тревожные перспективы. Не второй ли это этап глобального кризиса, с цепочкой из суверенных дефолтов среди крупнейших экономик? После катастрофы 2008 года подобные страхи вполне понятны, но ошибочны. Риск заключается в том, что это приведет к политике, далекой от решения мировых экономических проблем, что лишь усугубит их. Обвинение просто. Соотношение японского долга к ВВП превышает 100%, и нет признаков снижения. Политическая система, кажется, в безвыходном положении на фоне приходящих и уходящих с непостижимой быстротой понурых политиков. Япония все еще третья крупнейшая в мире экономика, и отголоски краха долгового рынка будут подобны краху Lehman.

Однако о самом важном забыли. В отличие от расточительной периферии еврозоны, Япония полностью себя финансирует. Государство может управлять дефицитом, но обеспеченный наличностью частный сектор достаточно состоятелен для того, чтобы покрыть внутренние нужды в дополнение к экспорту капитала, эквивалентного примерно 3% от экономики каждый год. Граждане дефицитных стран, таких как Греция, Ирландия и Португалия, и даже США и Британии – в обратном положении. Более того, японский дефицит бюджета вызван не столько большими государственными расходами, сколько последовательной эрозией налоговой базы в течение долгих лет дефляции. В прошлом году доходность по греческим долгам выросла до двухзначных значений, японская же доходность упала до ничтожных 0.8%.

Вместо «кошмарного сна» японские лидеры сталкиваются с заманчивой реальностью. У них есть возможность выпускать больше бондов по самым низким процентным ставкам с тех пор, как жители Вавилона изобрели счет. Японии нужно забыть о мнении рейтинговых агентств, послужной список которых в последнее время сильно хромает, и сосредоточиться на выходе из дефляции. Это единственный способ проснуться после «страшного сна».

[SeMI]

Трише хочет обуздать ценовое давление на фоне ускорения инфляции
Через три недели после того, как Жан-Клод Трише потряс финансовые рынки, пригрозив ростом процентных ставок, у президента ЕЦБ есть еще больше оснований жестко говорить об инфляции. Уровень инфляции в еврозоне вырос до 2.4% в январе, что стало максимальным уровнем более чем за два года, рабочие требуют повышения зарплаты в Германии, где инфляция цен на импорт идет вверх наиболее высокими темпами за 29 лет, политическая напряженность в Египте толкнула вверх цены на нефть. Существует риск для Трише, который заключается в том, что его риторика в отношении инфляции убедит инвесторов, что ЕЦБ поднимет стоимость кредитов до того, как Европа преодолеет долговой кризис.

Евро вырос, и бонды упали после того как Трише 13 января пообещал сделать все необходимое, чтобы обуздать инфляцию, сигнализируя о смещении центра внимания для ЕЦБ. Трише сказал в прошлом месяце о том, что пока скачок инфляции «временный», ценовые риски «могут двигаться вверх». По данным опроса Блумберг, экономисты ожидают его действий уже в четвертом квартале до того, как это сделает ФРС, от которой ожидают повышения процентных ставок лишь в четвертом квартале 2012 года.

Европейские лидеры встретятся в Брюсселе завтра для того, чтобы обсудить более согласованный ответ на кризис, включая предложение позволить Европейскому финансовому фонду стабильности закупать государственные облигации. Подобный шаг может позволить ЕЦБ выйти из вынужденных чрезвычайных мер. Хотя политики подчеркивали, что ключевая ставка ЕЦБ остается «приемлемой», сигнализируя о том, что они не намерены поднимать ее в ближайшее время, Бини Смаги сказал на прошлой неделе о том, что банк не может игнорировать воздействие на инфляцию «постоянного и многократного увеличения цен на импортные продукты».


Trichet Fights to Curb Pay Pressures as Inflation Accelerates, Bloomberg, Feb 3

[SeMI]

Уровень безработицы в Канаде повысился до 7,8% за январь
Число занятых в Канаде увеличилось на 69 200 за январь в месячном исчислении, сообщает Статистическое управление страны.

Отметим, что в предыдущем месяце показатель повысился на 30 400, а в январе прогнозировалось увеличение на 18 900.

В то же время, уровень безработицы составил 7,8% за январь по сравнению с 7,6% в предыдущем месяце. Значение показателя превзошло ожидания аналитиков, прогнозировавших, что уровень безработицы не изменится.

Вот что двинуло пару сегодня на Юг - а я то думаю

[SeMI]

Уровень безработицы в Швейцарии не изменился за январь
По данным Государственного секретариата по экономическим связям, с учетом сезонных факторов уровень безработицы в Швейцарии не изменился за январь, составив 3,5%. Значение показателя соответствует прогнозам аналитиков.

Число безработных составило 148 784, на 148 человек больше, чем в предыдущем месяце. В годовом исчислении число безработных снизилось на 26 981 человек (-15,4%).

Уровень безработицы без учета сезонных факторов остался на прежнем уровне 3,8%.

[SeMI]

CBI усиливает давление на монетарный комитет BOE для повышения ставок



По мере приближения заседания монетарного комитета Банка Англии, все больше и больше комментаторов разделяют наш взгляд, что повышение ставки необходимо для восстановления мандата BOE, как борца с инфляцией и предотвращения образования устойчивого роста инфляционных ожиданий. Последним, кто пересек Рубикон, стал CBI, который повысил прогноз по инфляции до 3,9%, что говорит о возможности повышения основной ставки во втором квартале. Все 62 экономиста, опрошенные Блумберг, ожидают, что ставка будет сохранена на текущем уровне завтра. Ранее они ошибались…

[SeMI]

Потребительские цены в Швейцарии упали в январе
По данным SFSC, потребительские цены в Швейцарии снизились на 0,4% в январе. Падение превзошло прогнозы экспертов, которые ожидали падение индекса цен лишь на 0,2%.

В годовом выражении рост индекса потребительских цен составил 0,3%. Эксперты прогнозировали годовой рост цен в январе на 0,6% после 0,5% в предыдущем месяце.

Декабрьское значение индекса потребительских цен осталось без корректировок на отметке 0,0%.

[SeMI]

Реструктуризация испанских банков. Вовремя



Вновь появившаяся тяга Испании к реформам и реструктурированию распространилась на банковский сектор на этой неделе, а министр финансов Хосе Мануэль Кампа анонсировал достаточно радикальный план для cajas (маленькие сберегательные банки). К сентябрю все cajas будут вынуждены повысить уровень основного капитала до 10%, если они зависят от оптовых рынков капитала более чем на 20% от их финансирования, или если частные инвесторы удерживают менее 20% от своих долей. Невыполнение этих обременительных требований приведет к тому, что пострадавшие банки будут поглощены FROB (Fondo de Reestructuracion Ordenada Bancaria – Банковский фонд реструктуризации, или государственным фондом спасения). В настоящий момент, очень немногие cajas удовлетворяют правилу 10%, на самом деле, они очень далеки от этого.
Хотя такие инициативы заслуживают высокой оценки, проблема заключается в том, что большинство cajas до сих пор не признались в серьезном снижении стоимости залогового обеспечения по кредитам. По некоторым оценкам, которые всплывают в испанских СМИ, существует как минимум 80 миллиардов евро кредитных потерь из-за снижения стоимости залогового имущества, и что локальные инспекторы постепенно усиливают свое давление на эти банки с тем, чтобы те заявили об убытках. Таким образом, крайне маловероятно, что свежий капитал будет найден до того момента, пока не будет решен вопрос с правильным отображением счетов.
Похвальные изменения на этой неделе последуют за другими недавними реформами на рынке труда, включая повышение пенсионного возраста, ослабление требований по коллективным договорам и новую регуляцию для соискателей работы. Больше, чем любая другая крупная экономика Европы, Испания действительно «держит удар» в условиях непопулярных политических реформ в последние месяцы. Сама по себе, страна должна будет обеспечить инвесторам большую уверенность в том, что Испания делает достаточно для балансировки экономики, улучшения конкурентоспособности и производительности, чтобы сделать стоимость обслуживания долга более приемлемой.

[SeMI]

FX: потенциал снижения евро может быть еще не исчерпан


Пара евро/доллар торгуется в ряду с нашими ожиданиями - не сумев удержаться на максимумах позапрошлой недели, евро скатилось до отметки 1,35. Укреплению доллара против евро способствует благоприятная статистка по экономике США, а также некоторая неясность по поводу решения долговых проблем некоторых европейских стран. Доходность по 10-летним португальским, ирландским, греческим и испанским облигациям продолжает колебаться около исторических максимумов.

На этой неделе все внимание сосредоточится на макроэкономических данных, в частности по производственной и промышленной инфляции в Китае, изменению ВВП в Германии в 4 кв 2010 года, которые выходят завтра, а также по потребительской инфляции в США (17 февраля) и ряде других.

Инвесторы также ждут итогов аукциона итальянских (14 февраля) и испанских (17 февраля) долговых бумаг.

Судя по техническим индикаторам на дневном и часовом тайфрейме, это еще не предел снижения для евро, и в ближайшей перспективе есть возможность даунсайда до уровня как минимум 1,3375.

[SeMI]

Forex. Обзор торгов по фунту


Фунт начал день несколько неоднозначно. Евро/фунт падал на фоне распродажи евро/доллара в начале европейской торговой сессии. Уверенный спрос со стороны американского инвестиционного фонда способствовал росту фунт/доллара выше 1.6100 до публикации отчета по инфляции, однако, вышедшие данные резко изменили картину в пользу медведей по фунту, который вернулся к уровням открытия торгов в Европе. В итоге, фунт/доллар установил минимум на уровне 1.6018, а затем скорректировался к 1.6040. Стопы расположены выше отметки 1.6115. Биды - ниже 1.5980. По евро/фунту поддержка проходит на уровне 0.8400 с крупными бидами в области 0.8355. Сопротивление на 0.8475/80.

[SeMI]

Монетарная политика со времен Рейгана и до наших дней


Вскоре после столетнего юбилея Рейгана на прошлой неделе Роберт Самуэльсон написал в Washington Post, что "единственное, что Рейган сделал положительного для внутренней экономики и что сделало его популярным", это победа над двузначной инфляцией. Самуэльсон был прав, когда напомнил нам об этом достижении (снижение инфляции с 13% до 4% за 4 года) и о реакции со стороны политиков, которую ему удалось пережить. Высокая инфляция была обычным явлением в 1970-х, и когда Рейган стал президентом, она оставалась самой большой проблемой экономики. Через три года эта проблема была решена, и начался бум экономики. Однако Рейган покинул офис, так и не проведя структурной реформы монетарной политики, аналогичной реформе налоговой политики. Он покинул пост, не доведя свою работу до конца.

Рейган был сторонником золотого стандарта, и его энтузиазма хватило на то, чтобы снять пропагандирующий его рекламный ролик перед первичными выборами в Нью-Гэмпшире в 1980 году. Однако после того как ролик был снят, его положили на полку, так как монетаристский лагерь в его предвыборной кампании во главе с Милтоном Фридманом убедил его не показывать, хотя однажды это все же случилось. В тот год Рейган заявил публике: "Ни одна нация в истории не жила на "бумажные деньги", деньги, необеспеченные драгметаллом". Для 1980-го это было не очень радикальное заявление: привязка доллара к золоту на основании бреттон-вудского соглашения была довольно жесткой.

В первый год своего президентства Рейган создал Комиссию по золоту в США, чтобы изучить вопрос возвращения к золотому стандарту. И вновь монетаристы победили. Работу комиссии затмили драконовские меры главы ФРС Пола Уолкера, которые он принимал, чтобы избавиться от высокой инфляции. Уолкер позволил ставке по федеральным фондам держаться на уровне 20% большую часть 1981 года. Этот абсурдно высокий уровень стал показателем того, сколько доверия завоевал Федрезерв в 1970-х.

О финансовом кровопускании, вызванном дезинфляцией в начале 1980-х, можно прочитать в книге Уильяма Грейдера об истории ФРС "Секреты Храма". В зависимости от вашей точки зрения Уолкер либо герой, так как у него хватило мужества принять политически непопулярные меры по борьбе с высокой инфляцией, либо злодей, поскольку он сдерживал рост экономики дольше, чем это было необходимо. Рейган решил воплотить в жизнь план Волкера по нескольким причинам: он был столь же решительно настроен на борьбу с инфляцией, как и глава ФРС, план Уолкера уже реализовывался, когда Рейган стал президентом, а кроме того, данный путь был более прямым, чем возвращение к золотому стандарту.
Рейган восстановил функционирование монетарной системы, но не провел реформ на долгосрочную перспективу. Уолкер покинул свой пост в 1987 году вскоре после того, как не смог добиться, чтобы Федрезерв проголосовал за повышение ставки. Заменивший его Алан Гринспен пробыл на посту главы ЦБ намного дольше.

Через 30 лет после создания Комиссии по золоту и уровня ставки в 20% США все еще не приблизились к проведению реформы монетарной системы, а доллар по-прежнему остается необеспеченной валютой. Рейган, чья жизнь началась в ту эпоху, когда Федрезерва еще не было, стал президентом в эру компьютерных инноваций в финансовом секторе, и он понимал, как сложно добиться долгосрочной кредитно-денежной стабильности, так как двадцатый век характеризовался постоянными взлетами и падениями. Он намного лучше понимал монетарную политику, чем большинство его предшественников.

Самуэльсон прав в том, что победа над инфляцией стала самым большим достижением Рейгана в качестве президента США, даже более важным, чем снижение налогов. Аналогично он прав в том, что положительной стороной президента скорее была его способность правильно выбрать политику, а не выдающиеся навыки коммуникации. Однако за победой Рейгана-Уолкера над инфляцией не последовало ни реформы, ни каких-либо других масштабных действий. А тот факт, что Бернанке уже довольно долго проводит политику нулевых ставок, судя по всему, говорит о регрессе ФРС.

План Рейгана-Уолкера помог нам выбраться из проблем 1970-х, и это значительное достижение, но он никак не коснулся стабильности в долгосрочной перспективе и успешной монетарной политики. Это стало очевидным, когда Рейган покинул свой пост, а падение доллара стало одной из причин, вызвавших обвал фондового рынка в 1987, а высокие процентные ставки привели к проблемам в секторе сбережений и кредитования. Как бы он не был доволен победой над инфляцией, Рейган должен был чувствовать, что необходимо сделать больше. С тех пор у нас не было президента, так хорошо понимающего систему монетарной политики, а там более ценившего

[SeMI]

Оптимизм есть, оснований нет


В США обнародован протокол заседания Федеральной резервной системы, который состоялся в конце января. Согласно документу, члены Комитета по открытым рынкам отмечают достаточно сильное оживление в экономике Соединенных Штатов. Это могло бы дать основания для рассмотрения вопроса о пересмотре программы количественного стимулирования. Однако, как следует из протокола последнего заседания ФедРезерва, нестабильность, наблюдаемая на рынке труда, указывает на то, что время для корректировки программы покупки облигаций пока не пришло. Американские фондовые индексы отреагировали на публикацию протокола ростом.

Руководство американской Федеральной резервной системы (ФРС) на заседании 25-26 января 2011 года более оптимистично оценило перспективы экономики США, чем раньше, повысив прогноз экономического роста на текущий год до 3,4-3,9%. Однако члены Комитета по открытым рынкам (FOMC) выразили обеспокоенность ситуацией на рынке труда, вследствие чего подтвердили необходимость $600-миллиардной программы покупки облигаций, которая стартовала в ноябре 2010 года и должна завершиться в июне 2011 года. В то же время регулятор скорректировал свои оценки уровня безработицы и инфляции в текущем году.

В протоколе январского заседания ФРС, который традиционно публикуется спустя три недели, сообщается, что несколько членов Комитета по открытым рынкам заметили, что последние полученными ими данные указывают на достаточно сильное оживление в экономике Соединенных Штатов. Это, по их мнению, может дать основания для рассмотрения вопроса о сокращении темпов или общего объема программы покупки облигаций.

В то же время в документе говорится, что на последнем заседании члены FOMC продолжали выражать разочарование в отношении темпов и нестабильности на американском рынке труда. В связи с этим ряд представителей Комитета выразили сомнение, что прогноз мог измениться настолько, чтобы это стало основанием для корректировки сроков программы покупки облигаций до ее планируемого завершения.

Напомним, что на заседании ФРС в конце января было принято решение сохранить неизменной сроки и объем второго раунда количественного стимулирования, учитывая медленное восстановление американского рынка труда. Как следует из протокола, данное решение было принято единогласно. Однако некоторые члены Комитета были неуверенны в последствиях программы покупки облигаций для экономики, но посчитали, что изменение программы в этот момент "не было бы адекватным".

Между тем, члены Комитета по открытым рынкам, приняв во внимание оживление потребительского спроса и увеличение экспорта, повысили свои прогнозы в отношении роста американской экономики в этом году до 3,4-3,9% с 3-3,6%, которые прогнозировались в ноябре 2010 года. По итогам 2012 года в ФРС ожидает рост ВВП Соединенных Штатов на уровне 3,5-4,4%.

При этом безработица, по прогнозам членов Комитета, к концу года будет оставаться на высоком уровне - 8,8-9%. Ранее этот показатель прогнозировался на более высоком уровне - 8,9-9,1%.

Что же касается инфляции, то члены FOMC ожидают, что в 2011 году она составит 1-1,3%, а в 2012 году - 1-1,5%. Для сравнения: в ноябре прошлого года прогноз был на уровне 0,9-1,6% и 1-1,6%, соответственно.

Оценка членов Комитета относительно более прочного оживления в экономике США была поддержана данными, свидетельствующими об увеличении расходов американских домохозяйств в IV квартале 2010 года, отмечается в протоколе. Однако некоторые из руководителей ЦБ выразили опасение, что улучшение конъюнктуры в этот период было временным, так как основная часть роста расходов американских потребителей была связана с покупкой автомашин.

В то же время в протоколе отмечается, что для уверенности в перспективах экономики США, по мнению членов Комитета, необходимо дополнительное подтверждение в виде новых позитивных данных.

Следующее заседание Комитета по открытым рынкам состоится в середине марта.

Надо отметить, что участники рынка и эксперты и не ждали, что ФедРезерв раньше времени начнет сворачивать свою программу по покупке активов. В то же время рынок акций позитивно отреагировал на сообщения ФРС о том, что процесс восстановления экономики США в настоящее время имеет под собой прочную основу. Оптимистичный настрой регулятора поддержала также благоприятная финансовая отчетность крупнейших американских корпораций и сделок M&A, которая была обнародована в день публикации протокола.

На фоне прогнозов FOMC относительно перспектив экономического развития Соединенных Штатов, Индекс Dow Jones по итогам торгов в среду вырос на 0,5%. Индекс NASDAQ - почти на 0,8%. Индекс S&P 500 к закрытию сессии прибавил 0,6%, достигнув максимального значения более чем за 2,5 года.

Оптимизм участников американского рынка акций не смогли снизить даже данные, согласно которым объем промышленного производства в США в январе 2011 года сократился на 0,1% после максимального с июля 2010 года повышения на 1,2%, зафиксированного по итогам декабря 2010 года. Такие цифры приводятся в отчете ФРС, обнародованном в среду.

По итогам января аналитики ожидали роста этого показателя до 0,5%. Однако, первый месяц нового года неожиданно продемонстрировал неприятный сюрприз в виде спада в этой области. Эксперты объяснили это сокращением выработки на предприятиях коммунального сектора и уменьшением производства добывающих компаний. Несмотря на это, аналитики считают, что общая тенденция все еще остается благоприятствующей, а январский спад - это всего лишь временное явление в условиях более устойчивого восстановления экономики.

[Alexandr]

В Париже состоится саммит g-20, что планируется.

Министры планируют обозначить набор критериев, по которым можно будет определять роль той или иной страны в создании дисбалансов в мировой экономической системе.
Об этом заявила хозяйка встречи французский министр финансов Кристин Лагард.
Накануне саммита две неправительственных организации провели в Париже митинг, требуя от g20 заняться проблемами бедных.

Экономисты ожидают новый виток валютных войн. Большинство аналитиков считают, что именно эта тема станет центральной на саммите министров финансов "Большой двадцатки".

[Alexandr]

Страны G20 будут следить за дефицитом бюджетов и частными долгами.

В Париже завершилась встреча министров финансов и глав Центробанков "Большой двадцадки". После долгих дебатов участникам удалось принять итоговый документ по координации экономической политики стран-членов форума. На саммите столкнулись две макроэкономические концепции.
Ряд стран, в том числе США, призывали к выравниванию обменных курсов и торговых балансов. Основным противником такой системы выступил Китай, который имеет огромные валютные резервы. Переговорщикам было весьма нелегко прийти к консенсусу.

В первый же день переговоров - провал. Еще перед встречей в Париже министры финансов большой двадцатки сформулировали цели, к которым должны стремиться развитые страны, чтобы кризис, подобный всемирному коллапсу 2008 года, больше никогда не повторился:
Первое - повсеместное применение так называемого реального эффективного обменного курса валют, который отражает разницу в уровне цен между странами. Пока что в мире финансов господствует курс номинальный, когда валюты сравнивают только в рамках корзины, не оглядываясь на ситуацию в национальных экономиках.
Второе - большее внимание к валютным резервам, которые накапливают центробанки. Многие считают, что Азия способна спровоцировать новый кризис, скупая доллары в огромных количествах, чтобы поддержать низкую стоимость своих валют. Так что сегодня все ждали, что на это скажет главный азиатский тигр — Пекин.

"Я долго разговаривал со своими китайскими коллегами, - говорит министр финансов Германии Вольфганг Шойбле. - И я нахожусь под впечатлением, что Китай в курсе отвественности, которая лежит на нем, как на одном из ведущих мировых игроков. Китай сильно зависит от развития мировых рынков и глобальной экономики, и в интересах Пекина, чтобы этому развитию ничего не угрожало".

Об ответственности отдельных участников за общие проблемы в Париже вообще говорили много, речь президента Николя Саркози многие сочли чересчур прямолинейной - он обрушился с критикой на мировой бизнес.
"Если кризис, с которым мы столкнулись, оказался таким серьезным, не потому ли это, что финансовый сектор не был совсем уж идеальным? - спросил Саркози. - Я не хочу звучать совсем уж критично, давайте используем слово "разумно". Не разумно ли было, чтобы те, кто так сильно посодействовал началу кризиса, сейчас содействовали бы развитию беднейших стран, которые сильнее всего пострадали?".
О многом из того, что происходило на встрече, мы, скорее всего, так и не узнаем. Совместное итоговое заявление будет принято в любом случае. Вопрос только в том, кто извлечет из него наибольшую выгоду.

Неудача нынешней встречи, впрочем, не лишает Париж надежд на то, что французское председательство в клубе ведущих экономических держав способно изменить мир к лучшему. До встречи на уровне глав государств еще достаточно времени. Саммит "Большой двадцатки" состоится на Лазурном Берегу, в Каннах, в ноябре.