Сообщений в теме: 991

[тренд]

Как отмечают эксперты, трехпроцентный уровень доходности десятилетних облигаций является неким рубиконом, при прохождении которого расходы на корпоративное финансирование начинает расти, что в свою очередь негативно отразится на фондовых рынках и может привести к перемещению финансовых активов с фондового рынка в рынок государственных облигаций.

[тренд]

В чем причина подобного роста доходности облигаций. Как всегда их несколько. В течение последнего десятилетия основными покупателями облигаций были крупнейшие  центральные банки, стимулируя экономики дешевыми деньгами в виде количественного смягчения.

[тренд]

Последний год показал устойчивый рост основных экономических показателей, таких как  валовой внутренний продукт и занятость практически во всем мире. Это позволило центральным банкам начать фазу количественного ужесточения.

[тренд]

ФРС закончила QE и приступила к нормализации баланса, что означает продажу купленных ранее в рамках QE облигаций и других ценных бумаг на рынке. ЕЦБ сократил объем QE в два раза и инвесторы ждут его завершения этой осенью. Таким образом с рынка ушел самый крупный покупатель в лице центральных банков. 

[тренд]

В тоже время крупные инвесторы по всей видимости не готовы перекрыть предложение по текущим ставкам, поскольку с учетом повышения ставок ФРС, в праве ожидать более высокой  доходности по облигациям в ближайшем будущем.

[тренд]

Аналитическая группа Report полагает, что рост доходности облигаций США окажет влияние на весь мировой фондовый рынок и банковскую систему. “Если ранее развивающиеся страны могли заимствовать с внешних рынков под низкие проценты (2-3%), сейчас ставки повысятся до 5-6%. 

[тренд]

Если допустить, что ФРС повысит ставки 4 раза, то есть как минимум до 2,5% с текущих 1,5%, тогда доходность облигаций США составит 4-4,5%, а на мировом рынке – 6-7%.

[тренд]

Поскольку при наличии американских облигаций инвесторы не будут скупать облигации стран с финансовыми проблемами, это негативно отразится на финансировании многих стран с дефицитом платежного баланса. В результате спред между доходностью облигаций США и развивающихся стран еще больше расширится”.

[тренд]

Что мы можем ожидать в будущем. Давайте сравним динамику доходности 10 летних облигаций США и уровень процентных ставок за последние 30 лет. Как видно из графика доходность облигаций (синяя линия) всегда опережает динамику процентных ставок (красная линия), особенно в периоды роста. Затем процентные ставки всегда догоняют доходность облигаций. 

 

Прикрепленные изображения

• 

[тренд]

И это понятно. Рынок работает на опережение по принципу “покупай на слухах, продавай на фактах“. Уровень доходности облигаций в 3% означает еще 6 повышений ставки ФРС (если повышения будут по 0,25%). На данный момент рынок ориентируется только на 3-4 повышения. 

[тренд]

Еще более интересная картина получается, если мы посмотрим на динамику спреда между доходностью облигаций и процентной ставкой в США за тот же период. Мы видим четкую структуру экономических циклов США. Рост спреда означает опережающий рост доходности облигаций. Затем стабилизация, когда ставки догоняют доходность облигаций.

 

Прикрепленные изображения

• 

[тренд]

Причем, если в динамике  мы видим общее историческое снижение уровней как процентных ставок, так и доходности облигаций, то значения спреда практически стабильны.Это прекрасно видно на графике спреда за последние 50 лет!

 

Прикрепленные изображения

• 

[тренд]

Спред между доходностью 10 летних облигаций и процентной ставкой в США никогда в новейшей истории не превышал значение 4,04%. Что все это может означать. Экономика США находится только в начале экономического цикла и мы можем ожидать продолжение роста как процентных ставок, так и доходности государственных облигаций США.

[тренд]

Учитывая максимальный исторический спред в 4%, доходность облигаций на данном этапе не может вырасти выше 5,5% (5,5% – 1,5% = 4,0%). Что само по себе кажется фантастическим в настоящее время. 

[тренд]

Вся эта динамика как доходности облигаций, так и рост процентных ставок должна отразиться на стоимости доллара. Просто по причинам того, что доходность облигаций становиться привлекательной для инвесторов и они в какой то момент должны начать перебалансировать свои долгосрочные портфели, включая в них большую долю облигаций США. А для этого надо покупать доллар США.