FOREX: Фундаментальный обзор рынка (20-24.09.2010)

Прошедшая неделя на рынке FOREX уже традиционно была наполнена публикацией самых разнообразных экономических и финансовых индикаторов, которые имели разноплановое воздействие на поведение ключевых валютных пар (кто негативное, а кто и положительное), но в конечном итоге все они (в той или иной мере) смогли оказать непосредственное влияние на итоговые результаты торгов.

Пара EUR/USD

Мы, конечно же, ожидали снижения курса американской валюты в паре EUR/USD, но то, что оно будет таким стремительным, вряд ли кто-то мог предположить. И это притом, что макроэкономические показатели США на прошедшей неделе в целом выглядели немного лучше европейских, хотя и не излучали полного оптимизма.

Но начнем, пожалуй, с экономических новостей Еврозоны, которых честно говоря, было очень мало. Стоит отметить публикацию следующих макроэкономических индикаторов, характеризующих текущее состояние стран, входящих в зону евро:

• объем промышленных заказов в Еврозоне (Industrial New Orders);
• индекс деловой активности в секторе услуг Еврозоны (Services PMI);
• индекс деловой активности в производственном секторе Германии (Manufacturing PMI);

Скажем сразу, что все эти показатели показали негативную динамику. Так, например, индекс деловой активности в производственном секторе Германии (Manufacturing PMI) по итогам сентября 2010 года опять снизился – до 55,3 пунктов (минимальное значение с января 2010), что оказалось намного хуже предварительного прогноза аналитиков финансового рынка (57,6 пунктов).

В Еврозоне ситуация не лучше. Индекс деловой активности в секторе услуг (Services PMI) по итогам сентября текущего года составил 53,6 пункта (минимальное значение с февраля 2010), что также оказалось немного хуже предварительного прогноза экспертов (55,5 пунктов).

Также в Еврозоне было зафиксировано падение объема промышленных заказов (Industrial New Orders), который по итогам июля 2010 года снизился сразу на 2,4% по сравнению с предыдущим месяцем (прогноз -1,4%), хотя месяцем ранее был зафиксирован рост на 2,4%.

Как видите, экономических новостей по Еврозоне было очень мало, при этом все они носили негативный результат, но это не помешало европейской валюте продемонстрировать положительную динамику в паре EUR/USD.

Если говорить об экономике США, то выходящие на прошедшей неделе макроэкономические показатели отличались в лучшую сторону от публикаций предыдущих недель, но если брать в целом, то четко видно, что экономическое развитие в США существенно замедляется.

Основная масса экономических новостей из США касалась рынка недвижимости и строительного сектора, которые в последние несколько месяцев демонстрировали явно выраженную негативную динамику, но последние статистические данные показали, что замедление затормозилось.

Так, объем строительства новых домов (Housing Starts) по итогам августа 2010 года вырос с 541,0 до 598,0 тыс., что оказалось лучше предварительного прогноза (550,0 тыс.), а количество разрешений на строительство (Building Permits) за этот же период увеличилось с 559,0 до 569,0 тыс. (прогноз 560,0 тыс.).

Продемонстрировал позитивную динамику и показатель проданных домов на вторичном рынке жилья (Existing Home Sales), который также по итогам августа текущего года вырос на 7,6% до 4,13 млн. по сравнению с предыдущим месяцем, хотя прогноз экспертов составлял 4,05 млн.

В тоже время продажи на первичном рынке жилья США (New Home Sales) за аналогичный период не изменились, оставшись на уровне предыдущего месяца 288,0 тыс. (прогноз аналитиков 290,0 тыс.).

Но не только данные по рынку недвижимости США могли заинтересовать участников рынка Форекс. Так, например, по итогам августа 2010 года было зафиксировано небольшое снижение объема заказов на товары длительного пользования (Durable Goods Orders) – на 1,3% в месячном выражении (прогноз -1,0%), хотя в июле был рост на 0,7%.

Как видите, данные по экономике США оказались немного лучше тех, которые выходили на прошлых неделях, но даже это не спасло курс доллара от дальнейшего падения.

Если брать в целом прошедшую торговую неделю, то одним из главных факторов, оказавших негативное влияние на курс американской валюты, стало очередное заседание ФРС. Как и предполагалось, изменение уровня базовой процентной ставки в США не произошло, но не этого ждали участники рынка Форекс. Еще на предыдущей неделе активно ходили слухи о том, что из-за замедления экономического роста в США, ФРС пойдет на смягчение проводимой ей денежно-кредитной политики. В целом эти ожидания не оправдались, но это не помогло доллару. Дело в том, что комментарии ФРС выглядели таким образом, что если намечающиеся дефляционные риски в США и замедление американской экономики продолжится в ближайшее время, то на ноябрьском заседании все-таки могут быть приняты меры по смягчению денежно-кредитной политики.

Стоит еще отметить несколько факторов, которые поддержали европейскую валюту:

• крупнейшие рейтинговые агентства Fitch и Standard & Poor's присвоили «Европейскому фонду финансовой стабильности» (European Financial Stability Facility) наивысший кредитный рейтинг ААА;
• Испания, Греция и Ирландия провели очередные успешные размещения своих государственных облигаций;

В результате этого курс европейской валюты по итогам всей прошедшей недели вырос к доллару сразу на 3,43%, благодаря чему пара EUR/USD достигла уровня 1,348.

Пара GBP/USD

Как и европейская валюта, британский фунт практически всю неделю демонстрировал позитивную динамику относительно доллара, но если евро имело просто огромное преимущество, то фунт торговался с некоторыми проблемами, и только слабость доллара смогла оказать ему хорошую поддержку.

Единственным днем, когда курс фунта снизился относительно доллара, стал понедельник, чему есть несколько причин. Во-первых, были опубликованы очередные негативные данные от компании Rightmove по британскому рынку недвижимости – так, индекс цен на жилье от Rightmove (Rightmove HPI) по итогам сентября текущего года опять снизился, в этот раз на 1,1% в месячном выражении (месяцем ранее снижение составило 1,7%).

Также не добавили оптимизма участникам рынка Форекс и статистические данные от Банка Англии по ипотечному кредитованию, денежному агрегату М4 и кредитованию британских компаний, которые показали довольно таки слабые результаты. Например, денежный агрегат М4 (M4 Money Supply) по итогам августа текущего года снизился на 0,2% в месячном выражении, хотя в июле рост составлял 0,4%, а объем общего ипотечного кредитования за этот же период хоть и вырос на 11,4 млрд. фунтов, но показал наименьший рост с 2000 года. Также стоит отметить снижение общего объема кредитования британских компаний -  по итогам июля 2010 года на 2,5 млрд. фунтов (в июле снижение составило 3,2 млрд. фунтов).

Как видите, финансовый сектор Великобритании еще очень далек от своего оптимального состояния.

Но особое внимание стоит обратить на заявление рейтингового агентства Moody's, которое высказалось о том, что Великобритания имеет прекрасные шансы сохранить свой высокий кредитный рейтинг. С одной стороны новость достаточно позитивная, но все испортили озвученные Moody's условия сохранения этого рейтинга. Правительству Великобритании всего лишь следует выполнять свои обещания, а именно, консолидировать бюджет, убрать рост доходности по выпускаемым государственным облигациям и не повторить кредитный кризис. Но как показывают последние события, добиться им этого будет совсем не просто, поэтому данная новость оказалась отрицательной для фунта.

Таким образом, курс фунта по итогам понедельника снизился к доллару на 0,48%, но как показали дальнейшие события, это была первая и последняя неудача британской валюты на прошедшей торговой неделе, хотя в некоторые моменты она была очень близка от снижения.

Главным катализатором роста курса британской валюты стало заседание ФРС, после которого участники рынка Форекс получили сигнал о том, что эта организация в ближайшее время сможет пойти на смягчение денежно-кредитной политики. В целом можно сказать, что этот фактор стал ключевым для дальнейшего снижения курса доллара в паре GBP/USD, и даже вышедшие в США экономические данные, которые были смешанными, не смогли оказать ему поддержки.

Если говорить о макроэкономических показателях Великобритании, то на прошедшей торговой неделе их практически не было, хотя стоит отметить некоторые результаты:

• чистый объем заемных средств государственного сектора (Public Sector Net Borrowing) по итогам августа 2010 года вырос с 2,0 до 15,3 млрд. фунтов;
• объем потребности государства в заёмных средствах (Public Finances) за аналогичный период увеличился до 5,8 млрд. фунтов, хотя еще месяц назад было зафиксировано снижение на 3,7 млрд. фунтов;

Эти данные говорят о том, что все заявления правительства Великобритании о проведении финансовой экономии в государственном секторе на текущий момент остаются лишь разговорами, что может не понравиться мировым рейтинговым агентствам с последующими выводами.

Также некоторое давление на курс британской валюты оказала публикация протокола последнего заседания Банка Англии по денежно-кредитной политике (MPC Meeting Minutes) в котором был отмечен тот факт, что достаточно активно обсуждали необходимость усиления денежно-кредитной политики в стране. Эта новость, конечно же, насторожила инвесторов, но существенного давления на курс британской валюты не оказала.

Таким образом, прошедшая неделя закончилась ростом курса британского фунта на 1,30%, в результате чего пара GBP/USD поднялась до уровня 1,582.

Пара USD/JPY

Несмотря на то, что неделей ранее Банк Японии наконец-то вышел с интервенцией на валютный рынок, чтобы остановить растущий курс национальной валюты, йена по итогам прошедших пяти торговых сессий продолжила свой рост в паре USD/JPY. Причиной такого поведения японской валюты стали как внутренние, так и внешние факторы, но обо всем по порядку.

В первую очередь стоит сказать о фундаментальных факторах, вышедших в Японии. В связи с тем, что страна «восходящего солнца» на прошедшей торговой неделе отмечала два национальных праздника (в понедельник и четверг), экономических новостей было очень мало, при этом все они относятся к второстепенным макроэкономическим индикаторам, но за неимением большего пришлось обратить внимание и на них. Итак, что же могли анализировать участники валютного рынка Форекс на прошедшей неделе?

В понедельник были опубликованы следующие макроэкономические показатели:

• индекс совпадающих экономических индикаторов (Coincident Index, CI);
• индекс опережающих экономических индикаторов (Leading Index, CI);

Сразу скажем, что они оба продемонстрировали положительную динамику. Так, например, индекс совпадающих экономических индикаторов (Coincident Index, CI) по итогам июля 2010 года увеличился со 101,8 до 103,0 пунктов, а индекс опережающих экономических индикаторов (Leading Index, CI) за этот же период вырос с 98,2 до 100,0 пунктов.

Также стоит отметить изменение индекс активности во всех отраслях экономики (All Industries Activity), который был опубликован в среду, и который по итогам июля текущего года вырос на 0,4% в месячном выражении, хотя еще месяц назад был зафиксировано падение на 0,10%.

Как видите, опубликованные макроэкономические индикаторы по японской экономике хоть и не относятся к основным фундаментальным показателям, но все-таки показали хорошую динамику, а это явный плюс в копилку йены.

Отметим еще один немаловажный фактор, который помог йене продемонстрировать рост к американской валюте – прошедшее заседание ФРС. Как мы уже писали в предыдущем отчете, многие участники рынка Форекс с нетерпением ждали этого события, так как циркулировали слухи о том, что на нем будут приняты некоторые меры по смягчению денежно-кредитной политики в США. В целом эти ожидания не оправдались, но это не помогло доллару. Дело в том, что комментарии ФРС выглядели таким образом, что если намечающиеся дефляционные риски в США и замедление американской экономики продолжится в ближайшее время, то на ноябрьском заседании все-таки могут быть приняты меры по смягчению денежно-кредитной политики.

Как бы там ни было, но итоги прошедшего заседания ФРС оказали негативное влияние на доллар, который снизился ко многим мировым валютам, в том числе и к йене.

Ну и в заключении, конечно же, стоит отметить «эффект» последней интервенции Банка Японии, который хоть и незначительно, но все-таки сдерживал более стремительный рост курса йены к доллару. Мы практически уверены, что если бы у участников рынка Форекс не было страха перед новой интервенцией Банка Японии, курс японской валюты к доллару мог укрепиться намного сильнее. Но активные заявления японских властей, и в частности главы Банка Японии о том, что «официальный Токио» продолжает следить за валютным рынком, и в случае необходимости опять проведет интервенцию, смогли затормозить, но не остановить рост курса йены в паре USD/JPY.

Как видите, даже страх инвесторов перед новой интервенцией Банка Японии не смог оказать доллару какой-либо поддержки, в результате чего курс американской валюты по итогам всей прошедшей недели снизился к йене на 1,76%, а пара USD/JPY достигла уровня 84,2.

Прогноз на следующую неделю

EUR\USD

На начавшейся торговой неделе будет опубликовано достаточно много интересных макроэкономических показателей, как по экономике США, так и по экономике США.

В США выйдут статистические данные по уровням доходов (Personal Income) и расходов населения (Personal Spending), окончательное значение американского ВВП (Final GDP) а также индикатор потребительской уверенности (Consumer Confidence).

В Еврозоне внимание участников рынка Форекс будет приковано к данным по розничным продажам в Германии (Retail Sales), уровню безработицы (Unemployment Rate), как в Германии, так и в Еврозоне.

Если брать эти фундаментальные данные в целом, то предварительные прогнозы немного лучше по Еврозоне, поэтому если они оправдаются, то европейская валюта сможет получить хорошую поддержку.

Таким образом, торги по паре EUR\USD будут в очередной раз проходить с равнопеременным успехом каждой из валют, но скорее всего в сторону незначительного понижения курса доллара, ориентировочно к уровню 1,35.

GBP/USD

На текущий момент ситуация в паре GBP/USD выглядит неоднозначно, так как главными факторами роста курса британской валюты стали негативные новости по американской валюте, а не внутренние фундаментальные факторы. Ведь если судить о британской валюте по макроэкономическим показателям, то можно сказать, что сегодня они оказывают давление на нее. Особенно это заметно в финансовом секторе и секторе государственных расходов, хотя британское правительство регулярно заявляет о проводимых им мерах по экономии.

Дополнительное давление на фунт оказывают заявление мировых рейтинговых агентств, которые практически требуют от правительства Великобритании выполнения своей программы в ближайшее время, иначе кредитный рейтинг страны может существенно пострадать.

В тоже время ситуация с долларом выглядит аналогично – слабые экономические новости и ожидание смягчения денежно-кредитной политики со стороны ФРС отпугивают участников рынка Форекс от активных покупок американской валюты.

Таким образом ситуация в паре GBP/USD на начавшейся неделе будет зависеть от того, по какой валюте участники рынка Форекс получат наибольше негативных новостей. Поэтому торги по данной валютной паре будут проходить с равнопеременным успехом каждой валюты, но общий тренд будет в сторону незначительного роста курса британской валюты, ориентировочно к уровню 1,59.

USD/JPY

В отличие от прошедшей недели, в стране «восходящего солнца» будет опубликовано достаточно много интересных макроэкономических показателей, на которые стоит обратить внимание. Так, участники рынка Форекс смогут увидеть статистические данные по индексу активности в секторе крупных производителей Tankan (Tankan Manufacturing Index), объему розничных продаж (Retail Sales), промышленному производству (Industrial Production) и уровню безработицы (Jobless Rate). При этом стоит отметить тот факт, что по всем этим макроэкономическим индикаторам предварительные прогнозы достаточно оптимистичные. Поэтому если они оправдаются, то йена в очередной раз получить поддержку со  стороны фундаментальных факторов.

В тоже время сдерживающим фактором роста курса японской валюты будет боязнь инвесторов очередной интервенции Банка Японии, о которой постоянно напоминает «официальный Токио».

Поэтому мы считаем, что торги по паре USD/JPY будут проходить в небольшом ценовом диапазоне с равнопеременным успехом каждой из валют, но в сторону незначительного роста курса йены – ориентировочно к уровню 84,0.