FOREX: Фундаментальный обзор рынка (30.08-03.09.2010)

Прошедшая неделя на рынке FOREX уже традиционно была наполнена публикацией самых разнообразных экономических и финансовых индикаторов, которые имели разноплановое воздействие на поведение ключевых валютных пар (кто негативное, а кто и положительное), но в конечном итоге все они (в той или иной мере) смогли оказать непосредственное влияние на итоговые результаты торгов.

Пара EUR/USD

Начало прошедшей недели было достаточно плохим для европейской валюты. Несмотря на то, что индикатор потребительской уверенности Еврозоны (Euro-Zone Consumer Confidence) по итогам августа текущего года улучшил свой результата, увеличившись с -12 до -11 (прогноз -12), а индекс экономической уверенности Еврозоны (Euro-Zone Economic Confidence) за аналогичный период вырос с 101,1 до 101,8 пунктов (прогноз 101,6 пункт), курс евро в паре EUR/USD продемонстрировал негативную динамику.

Рост доллара стал возможен благодаря тому, что вышли хорошие статистические данные по доходам и расходам населения в США. Так, например, личные доходы населения (Personal Income) по итогам июля 2010 года выросли на 0,2% (прогноз +0,3%), хотя еще месяц назад был зафиксирован нулевой рост. По сравнению с июлем 2009 года этот макроэкономический индикатор вырос сразу на 3,0%, что оказалось лучше показателя предыдущего месяца (2,4%).

Показатель личных расходов населения (Personal Spending) в июле 2010 года увеличился на 0,4% в месячном выражении (при прогнозе аналитиков 0,3%) и вырос на 3,4% в годовом выражении. Стоит напомнить, что по итогам предыдущего месяца данный макроэкономический индикатор показал следующие изменения: +0,0% м/м и +3,2% г/г (пересмотрено с 3,1%).

Учитывая тот факт, что в последнее время данные по экономике США имели достаточно слабый характер, текущий рост доходов и расходов населения оказал хорошую поддержку американской валюте, так как вселил в инвесторов надежду о том, что благодаря нему вырастит и внутренний спрос в стране.

Но как показали дальнейшие события, этот успех доллара оказался последним на прошедшей неделе – дальнейшие слабые данные по американской экономике и немного лучшие макроэкономические показатели стран Еврозоны смогли развернуть тренд по паре EUR/USD в пользу евро.

Начнем, пожалуй, с фундаментальных данных Еврозоны, которые показали положительный результат:

• число безработных в Германии (Unemployment Change) по итогам августа 2010 года снизилось на 17,0 тыс., благодаря чему уровень безработицы в стране уже четвертый месяц подряд находится на минимальной отметке с ноября 2008 года – 7,6%;
• индекс PMI для производственной сферы Еврозоны (Final Manufacturing PMI) в августе текущего года вырос с 55,0 до 55,1 пунктов (прогноз 55,0 пунктов);
• ВВП Еврозоны (Revised GDP) во 2 квартале 2010 года по уточненным данным вырос на 1,0% кв/кв и 1,9% г/г, хотя по предварительным расчетам увеличение составляло 1,0% кв/кв и 1,7% г/г;
• объем розничной торговли Еврозоны (Euro-Zone Retail Sales) по итогам июля текущего года увеличился на 0,1% м/м и 1,1% г/г (прогноз +0,3% м/м и 0,6% г/г);

Как видите, экономика Еврозоны хоть и не демонстрирует блестящих показателей (а кто их сейчас демонстрирует?), но зато показывает стабильный, хоть и минимальный, рост.

Также стоит сказать, что решение ЕЦБ относительно базовой процентной ставки (которая осталась на прежнем уровне 1,0%), не смогло повлиять на ситуацию в паре EUR/USD. В тоже время конференция председателя ЕЦБ господина Трише, на которой он заявил, что «процесс восстановления европейской экономики идет умеренными темпами», вселила определенный оптимизм в участников рынка Форекс.

Что касается экономики США, то никаких сюрпризов она инвесторам не преподнесла, показав традиционно слабые результаты. При этом стоит сказать, что очередной негатив для доллара опять принес американский рынок труда.

Если говорить о рынке труда США, то надо отметить занятость в частном секторе (ADP Non-Farm Employment Change), которая по итогам августа 2010 года снизилась на 10,0 тыс., хотя эксперты прогнозировали рост на 17,0 тыс. При этом показатель предыдущего месяца был пересмотрен в худшую сторону – с +42,0 до +37,0 тыс.

Также по итогам августа текущего года снизилось на 54,0 тыс. количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях (Nonfarm Payrolls), что оказалось лучше предварительного прогноза аналитиков, ожидавших падения сразу на 90,0 тыс. Этот макроэкономический индикатор третий месяц подряд в текущем году демонстрирует отрицательную динамику (в последний раз снижение было зафиксировано в декабре 2009 года), что говорит о негативных тенденциях на американском рынке труда.

Стоит отметить и изменение такого макроэкономического индикатора, как уровень безработицы (Unemployment Rate), который по итогам августа 2010 года составил 9,6% (прогноз экспертов также 9,6%), что оказалось выше показателя предыдущего месяца, который оставлял 9,5%.

Но не все так плохо в экономике США, как может показаться на первый взгляд, ведь на прошедшей неделе были и положительные моменты. Так, индекс потребительского доверия (Consumer Confidence) по итогам августа 2010 года впервые за последние три месяца вырос, составив 53,5 пунктов (в июле 50,4 пунктов), что оказалось намного выше предварительного прогноза аналитиков, ожидавших роста до уровня 51,0 пункт.

Также впервые за два последних месяца продемонстрировал рост индекс деловой активности в производственной сфере (ISM Manufacturing Index), который по итогам августа 2010 года составил 56,3 пунктов, что оказалось выше показателя предыдущего месяца (55,5 пунктов) и предварительного прогноза экспертов (53,0 пункта).

Но даже такие периодические всплески позитива по экономике США не смогли переломить нисходящий тренд по доллару, благодаря чему курс европейской валюты по итогам всей прошедшей недели вырос к доллару на 1,23%, в результате чего пара EUR/USD поднялась к уровню 1,289.

Пара GBP/USD

Как и неделей ранее торги по паре GBP/USD проходили с равнопеременным успехом каждой из валют, но понижающий тренд по фунту, сформировавшийся в начале августа текущего года, продолжил свое движение, в результате чего британская валюта в очередной раз снизилась к доллару.

Неприятности для фунта начались сразу с понедельника, когда были опубликованы очередные статистические данные по британскому сектору недвижимости, согласно которым средневзвешенная цена жилья от Hometrack (Hometrack Housing Survey) по итогам августа 2010 года снизилась на 0,3% в месячном выражении, но выросла на 1,5% в годовом выражении. Учитывая тот факт, что по итогам июля текущего года этот макроэкономический показатель показал следующие результаты: -0,1% м/м и +2,0% г/г, то явно видно продолжение падения цен на жилье в Великобритании. При этом еще надо брать во внимание то, что эксперты отмечают существенное снижение спроса на жилье при значительном увеличении объемов жилья, выставляемого на продажу, то есть проблемы британского сектора недвижимости видны невооруженным глазом.

Но не только сектор недвижимости является проблемным в Великобритании. Не отстает от него и финансовая сфера – так, например, по итогам июля 2010 года объем чистых займов частным лицам (Net Lending to Individuals) снизился с 0,5 до 0,3 млрд. фунтов, хотя аналитики прогнозировали рост до 0,7 млрд. фунтов.

Если говорить в целом об экономической ситуации, сложившейся на «туманном Альбионе», то трудно найти отрасль, где отсутствовали бы проблемы. Особенно показательными были данные за август текущего года, которые характеризовали деловую активность в нескольких ключевых секторах британской экономики:

• индекс PMI для производственной сферы (Manufacturing PMI) – снижение с 56,9 до 54,3 пунктов (прогноз 57,1 пунктов);
• индекс PMI для строительного сектора (Construction PMI) – снижение с 54,1 до 52,1 пунктов (прогноз 53,5 пункта);
• индекс PMI для сферы услуг (Services PMI) – снижение с 53,1 до 51,3 пункта (прогноз 53,0 пункта);

Как видите, никакого позитива в экономическом развитии Великобритании не наблюдается. При этом тревогу вызывает ситуация в сфере услуг, на которой можно сказать и держится вся британская экономика, поэтому ни о каком росте курса британской валюты речи быть не могло.

Нельзя сказать, что для британской валюты вся прошедшая неделя выдалась отрицательной. Было две торговые сессии (среды и пятницы), когда курс британской валюты смог, хоть и незначительно, но вырасти к американской валюте. Хотя стоит отметить, что такая ситуация возникла благодаря тому, что в эти периоды экономические новости из США были такими плохими, что смогли по негативности перебить слабые макроэкономические показатели из Великобритании. Особенно негативно участники рынка Форекс восприняли данные по рынку труда США (падение занятости в частном секторе – ADP Non-Farm Employment Change) и по сфере услуг (снижение композитного индекса ISM для непроизводственной сферы – ISM Non-Manufacturing PMI), которая для американской экономики также имеет огромное значение.

Таким образом, прошедшая неделя опять закончилась негативно для курса британского фунта, который продемонстрировал снижение к доллару на 0,37%, в результате чего пара GBP/USD опустилась к отметке 1,545.

Пара USD/JPY

Если вы читали предыдущие обзоры, то должны знать о ситуации, которая сложилась в паре USD/JPY на текущий момент. Если кратко, то дела обстоят следующим образом – в последние несколько недель единственным существенным фактором, сдерживающим дальнейший рост курса йены к доллару, было ожидание участниками рынка Форекс конкретных действий от Банка Японии, направленных на снижение курса национальной валюты. Разговоры о том, что Банк Японии планирует выйти на валютный рынок, ходили давно, поэтому инвесторы старались не делать массовых покупок японской валюты, хотя валюты-убежища, к которым относится и йена, сейчас пользуются активным спросом. Но как показали события прошедшей недели, эти разговоры так и остались разговорами, несмотря на то, что Банк Японии все-таки попытался применять определенные меры для снижения курса йены к доллару.

Итак, что же предпринял Банк Японии? Вместо всеми ожидаемых интервенций, направленных на снижение курса йены, Банк Японии решил пойти на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики в стране, так как посчитал, что эти меры будут иметь аналогичное влияние на курс национальной валюты. Тем более удачный опыт таких действий уже был, когда в декабре 2009 года Банк Японии принял решение создать программу по выдаче краткосрочных кредитов (общая сумма 20,0 трлн. йен) под низкую фиксированную процентную ставку (0,10%). Такая программа мало что изменила в финансовом секторе Японии, но снизить курс йены к доллару в тот период она смогла. Поэтому банк Японии решил не выдумывать ничего нового, а просто произвел обновление условий данной программы в сторону дальнейшего смягчения – сумма предоставляемых краткосрочных кредитов была увеличена до 30,0 трлн. йен, а максимальный срок предоставления этих самых кредитов увеличен с 3 до 6 месяцев.

Принимая такое решение, Банк Японии надеялся, что его будет достаточно для того, чтобы негативно повлиять на курс йены, но как показали дальнейшие события, он серьезно ошибся. Текущая ситуация на рынке Форекс кардинально отличается от ситуации декабря 2009 года, поэтому те меры, которые помогли Банку Японии снизить курс национальной валюты тогда, сегодня уже не работают. Нынешнее решение Банка Японии по смягчению денежно-кредитной политики было скептически воспринято основной массой участников рынка Форекс, которые посчитали его недостаточным для сдерживания роста курса йены, поэтому вместо ожидаемого снижения курса йены был зафиксирован его дальнейший рост.

Можно сказать, что эта неудачная попытка Банка Японии повлиять на курс йены определила дальнейшее движение пары USD/JPY на прошедшей неделе в сторону роста курса японской валюты.

Но не только Банк Японии помог курсу йены продемонстрировать позитивную динамику в паре USD/JPY. Не стоит забывать и о позитивных макроэкономических показателях, которые вышли на прошедшей неделе в Японии.

Так, объем промышленного производства Японии (Industrial Production) в июле 2010 года увеличился на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем (в июне рост был 1,1%), что оказалось немного лучше предварительного прогноза аналитиков, ожидавших падения на 0,2%. Изменение этого макроэкономического показателя в годовом выражении также оказалось лучше предварительного прогноза экспертов – по сравнению с июлем 2009 года промышленное производство Японии выросло на 14,8% (в июне рост составил 17,3%), хотя ожидали увеличения только на 14,3%.

Положительными вышли данные, характеризующие текущее состояние розничной торговли в Японии (Retail Sales), которая по итогам июля текущего года выросла на 0,7% по сравнению с прошлым месяцем, что оказалось лучше показателя июня (+0,4%) и предварительного прогноза экспертов (+0,5%). В годовом выражении объем розничной торговли также показал хороший результат – в сравнении с июлем 2009 года рост составил 3,9%, хотя месяцем ранее он был на уровне 3,3%, а аналитики ждали увеличения на 3,6%.

Но не только ключевые макроэкономические индикаторы Японии демонстрировали позитив на прошедшей неделе, так, например:

• индикатор уверенности в сфере малого предпринимательства (Small Business Confidence) вырос в августе 2010 года с 48,1 до 48,4 пунктов;
• объём продаж транспортных средств (Vehicle Sales) по итогам августа текущего года показал рост на 46,7% в годовом выражении (в июле увеличение составляло 15,0% г/г);

Как видите, фундаментальные данные по экономике Японии на прошедшей неделе оказали йене достаточно серьезную поддержку, чего не скажешь о долларе, который так и не смог получить хоть немного позитива от макроэкономических показателей, характеризующих текущее состояние американской экономики. В результате этого, курс японской валюты по итогам всей прошедшей недели в очередной раз вырос к доллару – на 1,14%, благодаря чему пара USD/JPY достигла уровня 84,4.

Прогноз на следующую неделю

EUR\USD

Начавшаяся торговая неделя будет очень скудна на фундаментальные данные, как по экономике Еврозоны, так и по экономике США. Особенно это касается американской экономики, так как из основных макроэкономических показателей будут опубликованы лишь данные по внешнеэкономической деятельности (торговый баланс - Trade Balance).

Немного лучше обстоят дела в Еврозоне, так как серьезный экономический пакет выйдет по экономике Германии (объём производственных заказов - Factory Orders, торговый баланс - Trade Balance, индекс потребительских цен - Consumer Price Index и промышленное производство - Industrial Production).

Поэтому в паре EUR\USD лучшую поддержку будет иметь европейская валюта, хотя по некоторым макроэкономическим показателям Еврозоны предварительные данные не очень хорошие. Но учитывая то, что экономика США будет оцениваться по «старым» фундаментальным данным, у курса евро шансы на рост выше.

Таким образом, торги по паре EUR\USD будут в очередной раз проходить с равнопеременным успехом каждой из валют, но в сторону незначительного снижения курса доллара, ориентировочно к уровню 1,30.

GBP/USD

Прошедшая неделя в очередной раз показала, что ситуация в паре GBP/USD абсолютно не поменялась, то есть тот нисходящий тренд по британской валюте, сформировавшийся месяц назад продолжает свое уверенное движение.

Внимание участников рынка Форекс продолжает оставаться прикованным к будущей экономической ситуации в Великобритании, которая теперь полностью зависит от проводимого правительством этой страны ужесточения налогово-бюджетной политики. И если многие эксперты ждали негативных тенденций в британской экономике в среднесрочной перспективе, то последние макроэкономические показатели сигнализируют о том, что уже сейчас во многих секторах британской экономики можно наблюдать первые признаки замедления, и это после того, как еще совсем недавно она демонстрировала очень хорошие результаты. Поэтому в ближайшее время фунт будет находиться под серьезным давлением, тем более учитывая всеобщее настроение инвесторов относительно состояния мировой экономики.

Если говорить о макроэкономических новостях текущей недели в Великобритании, то стоит отметить выход данных по промышленному производству (Industrial Production), внешнеэкономической деятельности (баланс видимой торговли – Visible Trade Balance), а также заседание Банка Англии, на котором будет приниматься решение по основной процентной ставке. Предварительные прогнозные значения этих макроэкономических индикаторов хоть и носят позитивный характер, они вряд ли смогут переломить нисходящий тренд по фунту.

Таким образом, перспективы фунта на текущий момент выглядят немного хуже, поэтому торги по паре GBP/USD хоть и будут проходить с равнопеременным успехом каждой валюты, но общий тренд будет в сторону снижения курса британской валюты, ориентировочно к уровню 1,535.

USD/JPY

На прошедшей неделе Банк Японии предпринял первые шаги, направленные на то, чтобы остановить длительный рост курса йены к доллару, которые оказались неудачными. Но это не значит, что подобных попыток от Банка Японии больше не будет, ведь курс национальной валюты растет, что в среднесрочной перспективе негативно повлияет на японский экономический рост.

А пока банк Японии думает о том, что же еще предпринять для снижения курса йены, этот вопрос хочет решить Японское правительство, которое планирует на начавшейся неделе (10 сентября 2010 года) предоставить план своих действий, направленных на то, чтобы остановить рост курса национальной валюты. На рынке Форекс ходят слухи, что для этой цели правительство Японии может предусмотреть в бюджете сумму в 920,0 млрд. йен.

Таким образом, пока официальные лица Японии думают над тем, как повлиять на курс своей национальной валюты, йена, скорее всего, продолжит свой рост к доллару, тем более ожидается выход положительных данных по японской экономике, в частности будут опубликованы данные по ВВП.

Мы считаем, что пока участники рынка Форекс не увидят действенных мер по снижению курса йены, ее курс продолжит незначительный рост в паре USD/JPY, ориентировочно к уровню 84,0.