FOREX: Фундаментальный обзор рынка (09-13.08.2010)

Прошедшая неделя на рынке FOREX уже традиционно была наполнена публикацией самых разнообразных экономических и финансовых индикаторов, которые имели разноплановое воздействие на поведение ключевых валютных пар (кто негативное, а кто и положительное), но в конечном итоге все они (в той или иной мере) смогли оказать непосредственное влияние на итоговые результаты торгов.

Пара EUR/USD

На прошедшей неделе ситуация в паре EUR/USD кардинально изменилась – курс европейской валюты снижался в течение всех пяти торговых дней к доллару, в результате чего падение составило рекордные 4,01%.

При этом стоит отметить тот факт, что макроэкономические показатели Еврозоны были на уровне прошлых недель, а в некоторых случаях они демонстрировали хорошие результаты, но в конечном итоге весь этот позитив никак не отразился на курсе европейской валюты.

Достаточно показательным в этом плане был первый торговый день. В понедельник по экономикам США и Еврозоны никаких значимых новостей не было, за исключением данных по внешнеэкономической деятельности Германии. Думаю, не стоит напоминать, что немецкая экономика, являющаяся экспортно-ориентированной, вносит значимый вклад в общее экономическое развитие Еврозоны, и положительные данные по ней всегда оказывали поддержку евро. Но как показали нынешние события, даже позитив по экономике Германии может быть полностью проигнорирован инвесторами.

Согласно полученным статистическим данным, сальдо торгового баланса Германии по итогам июня 2010 года составило +12,3 млрд. евро, что оказалось намного лучше предварительного прогноза экспертов, которые ожидали меньшего роста (+12,0 млрд. евро). Стоит отметить, что показатель предыдущего месяца был пересмотрен в большую сторону – с 9,7 до 10,6 млрд. евро. Также надо сказать, что по итогам июня текущего года произошел рост объема экспорта Германии (с учетом сезонных факторов) – с 80,5 млрд. евро до 83,6 млрд. евро.

Как видите результат достаточно хороший, особенно на фоне многих других стран, испытывающих существенные проблемы во внешнеэкономической деятельности, но, несмотря на это, данные фундаментальные новости были полностью проигнорированы участниками рынка Форекс, в результате чего по итогам понедельника курс евро к американской валюте снизился сразу на 0,46%.

Что же такого могло произойти за выходные, что так кардинально изменило мнение участников рынка Форекс, которые неделей ранее активно продавали доллар и покупали европейскую валюту? Однозначного ответа на этот вопрос нет, тут, скорее всего, сыграло свою роль сразу несколько факторов.

Во-первых, можно было бы все списать на самую обычную коррекцию, наступившую после длительного роста евро, но как показали дальнейшие события, это немного не так. То есть незначительная коррекция была, но она внесла лишь незначительный вклад в рост курса доллара.

Во-вторых, слабая активность инвесторов и уход их в доллар (в начале прошедшей недели) объяснялись ожиданием итоговых результатов заседания ФРС, от которых ничего хорошего не ждали, поэтому массово приобретались валюты-убежища, среди которых была и американская валюта.

И, в-третьих, уход инвесторов в доллар стал возможен благодаря росту на рынке Форекс существенных опасений за дальнейший экономический рост в мире. И этот фактор стал основным для того, чтобы курс доллара рос, а курс евро (и других высокодоходных валют) стремительно снижался. Пришло время, когда инвесторы решили обратить внимание не на фундаментальные данные отдельных стран и регионов, а на общемировой экономический рост, и то, что они увидели, их совсем не обрадовало.

Если брать в целом мировую экономику, то ее дальнейшее развитие вызывает опасение не только участников рынка Форекс, и на это есть несколько причин. Начнем с США – последнее заседание ФРС в очередной раз напомнило инвесторам, что дела в крупнейшей мировой экономике на текущий момент еще очень далеки от своего нормального состояния. И, скорее всего, восстановление американской экономики будет длительным и болезненным, а это ни есть хорошо, как для нее самой, так и для общемировых тенденций. Теперь о Китае – до недавнего момента экономика «Поднебесной» была локомотивом мировой экономики, но даже этот локомотив не может тянуть бесконечно долго весь мировой экономический рост. Последние данные из Китая сигнализируют о замедлении экономического роста и в этой стране, а это также является большим минусом для мирового экономического развития. Что уже говорить об экономике Еврозоны, которая является наименее стабильной и наиболее слабой из всех, и все те проблемы с многочисленными долгами европейских стран на сегодня далеки от своего логического завершения, что также огромный минус в копилку мировой экономики.

Таким образом, получается, что если отвлечься от макроэкономических показателей отдельных стран, и тщательнее взглянуть на общемировое экономическое развитие, то получается достаточно негативная картина. Поэтому совсем не удивительно, что оптимизм участников рынка Форекс продлился совсем не долго, в результате чего активным спросом стали пользоваться валюты-убежища.

Теперь вернемся к макроэкономическим показателям экономик США и Еврозоны, которые на прошедшей торговой неделе показали смешанный результат. Начнем, пожалуй, с США. Стоит отметить публикацию двух фундаментальных показателей. Первыми вышли данные о внешнеэкономической деятельности США, согласно которым по итогам июня 2010 года сальдо торгового баланса (International Trade balance) составило -49,895 млрд. долларов, что оказалось намного хуже предварительного прогноза экспертов, ожидавших, что данный макроэкономический индикатор составит -42,5 млрд. долларов. Стоит отметить, что полученный результат является наихудшим с октября 2008 года, когда сальдо торгового баланса было на уровне -59,389 млрд. долларов.

В тоже время объем розничных продаж в США (Retail Sales) по итогам июля 2010 года впервые за последние два месяца продемонстрировал рост. В этот раз увеличение составило 0,4% в сравнении с прошлым месяцем (прогноз аналитиков 0,5%). Полученный результат оказался намного лучше значения, которое было зафиксировано месяцем ранее, когда розничные продажи снизились сразу на 0,5%.

Фундаментальные данные Еврозоны также не отличались стабильностью. Так, например, промышленное производство (Euro-Zone Industrial Production) по итогам июня 2010 года снизилось на 0,1% в сравнении с прошлым месяцем, что оказалось намного хуже предварительного прогноза аналитиков, ожидавших увидеть рост данного макроэкономического индикатора на 0,6%. Хотя предварительный рост валового внутреннего продукта стран, входящих в зону евро, по итогам 2 квартала 2010 года составил 1,0% в сравнении с прошлым кварталом, что оказалось лучше предварительных данных экспертов, составлявших 0,70%.

Также вышел достаточно позитивным предварительный результат по ВВП Германии, который во 2 квартале 2010 года вырос на 2,2% по сравнению с предыдущим кварталом, что оказалось намного лучше предварительного прогноза аналитиков, прогнозировавших рост лишь на 1,3%.

Как видите, ситуацию в американской и европейской экономике трудно назвать стабильной, так как один позитивный макроэкономический индикатор часто сменяется другим, который демонстрирует негативную динамику. В результате этого в первую очередь страдает мировой экономический рост, плачевное состояние которого и оказало влияние на процесс торгов прошедшей недели.

Таким образом, курс европейской валюты, ежедневно падавший к доллару, по итогам всей прошедшей недели снизился сразу на 4,01%, в результате чего пара EUR/USD снизилась к уровню 1,275.

Пара GBP/USD

Прошедшая неделя для британского фунта, как в принципе и для всех высокодоходных валют, была очень негативной – его курс к американскому доллару снижался практически в течение всех торговых дней (за исключением пятницы), в результате чего падение составило сразу 2,3%.

Правда стоит сказать, что в отличие, например от евро, давление на британскую валюту оказывали не только внешние отрицательные факторы, но и негативный внутренний фундаментальный фон.

Если говорить о внешних факторах, то здесь все достаточно просто – негативные тенденции в мировой экономике заставили инвесторов кардинально пересмотреть свое отношение к ситуации на финансовых рынках, в результате чего спрос на валюты-убежища значительно превысил спрос на высокодоходные валюты.

Теперь перейдем к британским новостям, которых на прошедшей неделе было предостаточно.

Первыми существенными макроэкономическими данными, опубликованными на «туманном Альбионе» стали итоговые результаты внешнеэкономической деятельности. Скажем сразу, что эти данные в целом оказались хорошими, но повторилась ситуация, зафиксированная по паре EUR/USD после выхода положительных данных по внешнеэкономической деятельности Германии – курс евро существенно снизился. Так произошло и в Великобритании – курс фунта, несмотря на хорошие данные по внешнеэкономической деятельности, зафиксировал снижение к доллару.

Так, дефицит видимого торгового баланса (Visible Trade Balance) в июне 2010 года составил 7,40 млрд. фунтов, хотя многие эксперты ожидали увидеть данный показатель на уровне 7,8 млрд. фунтов. Напомним, что в предыдущем месяце дефицит видимого торгового баланса 8,062 млрд. фунтов. Стоит также отметить, что дефицит общего торгового баланса (Trade Balance) по итогам июня текущего года также оказался лучше предварительного прогноза аналитиков, составив 3,26 млрд. фунтов при прогнозе 3,65 млрд. фунтов, хотя еще месяц назад значение данного макроэкономического индикатора находилось на уровне 3,817 млрд. фунтов.

Как видите, внешнеэкономическая деятельность Великобритании показывает признаки восстановления, но это не стало для участников рынка поводом, чтобы начать покупки британской валюты.

В тоже время выход следующих фундаментальных данных по экономике Великобритании был не таким уж радужным. Опубликованный в среду индекс потребительского доверия (Nationwide Consumer Confidence) по итогам июля текущего года снизился с 63 до 56 пунктов, что оказалось хуже предварительного прогноза аналитиков, ожидавших менее существенного падения – до уровня 60 пунктов.

Так же в этот день были опубликованы статистические данные по рынку труда Великобритании. Так, например, число заявок на получение пособий по безработице (Claimant Count Change) в июле 2010 года снизилось на 3,8 тыс. Полученный результат оказался достаточно слабым, ведь эксперты ожидали более существенного снижения – на 17,0 тыс., а месяцем ранее было зафиксировано уменьшение этого макроэкономического индикатора на 15,9 тыс. Уровень безработицы от ILO (ILO Unemployment Rate) по итогам июля текущего года не изменился, оставшись на уровне 7,8%.

Вот в принципе и все основные макроэкономические данные, которые были опубликованы на прошедшей неделе в Великобритании. В оставшиеся два торговых дня (четверг – пятница) никаких экономических новостей на «туманном Альбионе» не выходило, поэтому поддержки фунта ждать было неоткуда.

Если говорить о фундаментальных новостях из США, то на прошедшей неделе их также было не много, носили они смешанный характер и на ход торгов по паре GBP/USD не оказали практически никакого влияния.

В конце данного обзора, мы отметим самый негативный фактор, который оказал наибольшее давление на курс британской валюты. Этим фактором стала публикация ежеквартального отчета по инфляции Банка Англии. Исходя из опубликованных данных, среднесрочная и долгосрочная ситуация в Великобритании выглядит не очень хорошо. Так, Банк Англии снизил свой прогноз для ВВП и инфляционного давления, в результате чего вероятность ужесточения денежно-кредитной политики в стране снизилась до минимальных уровней. При этом прямо было сказано, что текущий уровень базовой процентной ставки в стране останется без изменений минимум до 2 квартала 2011 года.

Таким образом, прошедшая неделя закончилась негативно для курса британского фунта, который продемонстрировал стремительное снижение к доллару на 2,3%, в результате чего пара GBP/USD достигла отметки 1,56.

Пара USD/JPY

Если говорить о паре USD/JPY, то ситуация выглядит неоднозначной, так как в ней присутствуют две валюты, которые являются убежищем для инвесторов в кризисных ситуациях, и спрос на которые существенно вырос на прошедшей неделе. Но дело в том, что рост йены был ограничен слабыми фундаментальными данными внутри Японии, в результате чего участники рынка Форекс отдали предпочтение американскому доллару.

Начнем этот обзор с самого ожидаемого события в Японии – заседания Банка Японии, на котором рассматривали вопрос изменения базовой процентной ставки в стране. Как и ожидалось, никаких сюрпризов этот вопрос не принес, так как Банк Японии оставил размер базовой процентной ставки без изменения, на уровне 0,10%. Но не этого ждали от Банка Японии, участников рынка Форекс интересовала дальнейшая судьба йены, так как ее высокий курс начал беспокоить многих участников японской экономики.

Сразу скажем, что ожидания инвесторов не оправдались. Банк Японии говорил обо всем, кроме курса йены. Так, например, было сказано о том, что экономика страны постепенно восстанавливается, экспорт растет, ситуация в сфере занятости и доходов населения хоть и остается критической, но постепенно происходит улучшение, а главной проблемой японской экономики продолжает оставаться дефляция. В общем, самый стандартный набор фраз Банка Японии после своих заседаний. Такое положение вещей, конечно же, не устроило инвесторов, в результате чего пострадал курс японской валюты.

В тоже время участники рынка Форекс смогли дождаться официальной позиции по текущему курсу йены.

Первым выступил министр финансов Японии, заявивший о том, что Банк Японии должен был все-таки что-то предпринять для ограничения роста курса йены, так как он увеличивает угрозу замедления восстановления японской экономики. Спустя пару дней после данного выступления со своим заявлением вышел сам премьер-министр страны «восходящего солнца», который сказал о том, что существующие колебания на валютном рынке слишком неприятны и активны.

Таким образом, инвесторы обрели уверенность в том, что если ситуация на валютном рынке не измениться, то есть йена продолжит свой рост, Банк Японии все-таки будет вынужден выйти с интервенциями для снижения курса японской валюты. В результате этого курс йены продолжил свое снижение к доллару.

Такая неопределенность среди официальных органов Японии вынудила рейтинговое агентство Moody's выступить с заявлением, в котором они отметили, что сложившаяся «политическая нестабильность» в Японии может негативно отразится на рейтинге страны, то есть произойдет его снижение до уровня АА2. Этот фактор также не остался без внимания участников рынка Форекс, благодаря чему курс йены в очередной раз продемонстрировал негативную динамику.

Теперь перейдем к макроэкономическим показателям экономики Японии, которые были опубликованы на прошедшей неделе. Сразу скажем, что их было не много, поэтому начнем с основных индикаторов.

Так, объем заказов на машины и оборудование (Core Machinery Orders) по итогам июня 2010 года вырос на 1,6% в месячном выражении, хотя эксперты ждали большего роста – на 5,6%. В тоже время этот результат оказался лучше показателя предыдущего месяца, когда было зафиксировано снижение на 9,1%.

Смешанными вышли данные и по промышленному производству Японии. С одной стороны окончательные данные по промышленному производству (Industrial Production) за июнь 2010 года оказались лучше предварительных расчетов – так, месячное снижение составило 1,1% (по предварительным данным падение было 1,5%), а годовой рост 17,3% (предварительно рост составил лишь 17,0%). Но если сравнивать эти результаты с прошлым месяцем, то здесь видно явное замедление темпов роста – в мае текущего года промышленное производство выросло на 0,1% м/м и на 20,4% г/г.

Также стоит отметить снижение индикатора потребительской уверенности (Consumer Confidence), который по итогам июля 2010 года снизился с 43,6 до 43,4 пунктов, хотя эксперты ждали роста до 43,9 пунктов.

Как мы видим, экономические новости в Японии носили смешанный характер, даже можно сказать негативный, в результате чего йена оказалась на прошедшей неделе совсем без какой-либо поддержки. Благодаря этому курс японской валюты за пять торговых дней снизился к доллару на 1,07%, а пара USD/JPY достигла отметки 86,2.

Прогноз на следующую неделю

EUR\USD

В последнее время настроение инвесторов относительно той или иной валюты меняется так стремительно и кардинально (несмотря на многие фундаментальные факторы), что стало достаточно трудно давать какие-либо прогнозы. Но мы все-таки попытаемся.

В связи с тем, что теперь внимание участников рынка Форекс приковано к общемировым экономическим тенденциям, спрос на высокодоходные валюты, среди которых находится и евро, будет находиться на достаточно низком уровне. В отличие от рыночного оптимизма, негативные тенденции на валютном рынке в большинстве случаев длятся намного дольше, поэтому начавшаяся торговая неделя будет очень показательной. Если курс евро продолжится, то можно будет говорить о начавшемся нисходящем тренде по европейской валюте, а если ситуация в паре EUR\USD в очередной раз кардинально поменяется (что маловероятно), то мы можем наблюдать боковой тренд.

Если говорить о фундаментальных факторах, то на этой неделе ожидается выход ряда существенных новостей по экономике США – так, мы ждем публикации данных по рынку недвижимости (строительство новых домов (Housing Starts) и разрешения на строительство (Building Permits)) и по промышленному производству. Предварительные данные по этим макроэкономическим индикаторам разные – ожидается рост промышленного производства, при этом аналитики прогнозируют слабые данные по рынку недвижимости.

В Еврозоне ничего существенного не ожидается, разве что инвесторов заинтересует индекс института ZEW (настроения в экономической сфере) (ZEW Economic Sentiment), который будет опубликован в Германии (предварительный прогноз по нему негативный).

Скорее всего, торги по паре EUR\USD будут проходить с равнопеременным успехом каждой из валют, на фоне высокой волатильности, но в сторону постепенного понижения курса евро, ориентировочно к уровню 1,26.

GBP/USD

Ситуация в паре GBP/USD по итогам прошедшей недели сместилась в пользу американской валюты, и скорее всего она будет оставаться такой в среднесрочной перспективе.

Данная ситуация усугубляется тем, что негативное влияние на фунт оказывают не только внешние факторы, связанные с общемировым экономическим спадом, но и внутренние факторы, в частности слабые фундаментальные данные. Если до недавнего времени экономика Великобритании демонстрировала очень хорошие темпы роста практически во всех отраслях, то последние данные показывают наличие проблем в экономическом росте. Тем более сам Банк Англии описал среднесрочные и долгосрочные перспективы экономики страны в темных тонах, что не может не отразиться негативно на курсе британской валюты.

Если говорить о макроэкономических новостях текущей недели в Великобритании, то стоит отметить выход данных о розничной торговле и инфляции. Предварительные прогнозные значения этих индикаторов носят слабый характер, поэтому фунту вряд ли стоит ждать поддержки с этой стороны.

Не стоит забывать и о том, что существенное сокращение бюджетных расходов и ужесточение налогового давления, в среднесрочной перспективе также приведет к замедлению экономического роста в Великобритании.

Таким образом, перспективы фунта на текущий момент выглядят не очень хорошо, поэтому торги по паре GBP/USD хоть и будут проходить с равнопеременным успехом каждой валюты, но общий тренд будет в сторону роста курса американской валюты, ориентировочно к уровню 1,55.

USD/JPY

Теперь поговорим о ближайших перспективах йены. Если брать в целом, то эти перспективы выглядят совсем печально. В первую очередь давление на йену будет оказывать ожидание интервенций Банка Японии, направленных на снижение курса японской валюты. Ведь, несмотря на то, что курс йены снизился на прошедшей неделе, он еще остается достаточно высоким для экономики Японии, что ни есть хорошо. Поэтому шансы вмешательства Банка Японии велики, а это значит, что до того момента, пока ситуация с этим вопросом не проясниться, участники рынка Форекс будут воздерживаться от массовых покупок йены.

Если говорить о фундаментальных факторах, то на этой неделе в Японии выходит один очень существенный макроэкономический индикатор – предварительные данные по ВВП. При этом он будет опубликован в начале торговой недели, и если слабые предварительные прогнозы по нему подтвердятся, то уже ничто не сможет помешать йене падать дальше.

Таким образом, мы считаем, что на текущий момент негативных факторов для йены очень много, поэтому в ближайшее время мы ожидаем снижения ее курса в паре USD/JPY, ориентировочно к уровню 87,0-87,5.