Сообщений в теме: 72

[Flagman]

Любой бизнес - будь то управление компанией или собственным капиталом на фондовом/валютном рынке - связан с риском. В процессе финансового управления приходится учитывать огромное количество самых разных факторов, как внешних (общие движения рынка, статистические данные о региональной или мировой экономике), так и внутренних (достаточность капитала, достаточность квалификации - знаний и опыта).

В этой ветке я постараюсь в простой форме изложить основные положения теории рисков: основы и алгоритмы принятия решений, критерии измерения рисков как на фондовом, так и на валютном рынках, алгоритмы управления рисками при формировании краткосрочных и долгосрочных инвестиционных портфелей и управлении финансовыми активами.

[Flagman]

Понятие «риск» не имеет однозначного определения – трактовка этого термина различна, в зависимости от контекста его использования.

В узком финансовом смысле, под риском понимается вероятность наступления негативных последствий от финансовых операций. То есть, ситуацией риска называется такое положение на рынке, когда инвестор не может с высокой точностью определить, получит ли он доход, либо понесёт убыток.

Мерой риска принято называть выраженную в процентах оценку распределения вероятных доходов и убытков от конкретной финансовой операции. Составляя рекомендации для конкретной сделки, или при формировании инвестиционного портфеля в целом, аналитики, как правило, не дают точных границ получения, например, будущих доходов – по аналогии с линиями поддержки/сопротивления в графическом анализе, определятся некоторая область для распределения разных оценок прибыли (аналогично рассчитывается процентная вероятность возникновения убытков).

Поэтому, со временем, профессиональные участники рынка вырабатывают собственные алгоритмы определения точных границ, после которых может наступить ситуация риска.

[Stan]

при формировании инвестиционного портфеля в целом, аналитики, как правило, не дают точных границ получения, например, будущих доходов

Полностью согласен. Но суть в том, что возможности четко оценить в цифровом выражении суммы доходов и потерь для всех и каждого не представляется возможности, потому что объемы торговли разные. Можно привести некий шаблон, таблицу, выкладки и формулы, но проще всего использовать процентное соотношение.
Допустим $100 на счету, $10 маржи для открытия позиции равноценно $1000 - реальный объем позиции, и доход от этой позиции будет $10 за 100 пипс и соотвественно потери $10 за 100 пипс, что равнозначно 10% от депозита. Т.е. при торговле 10% от депозита для одного ордера, прибыль убытки будут составлять 10% за 100 пипс движения цены. А уже исходя из этого можно легко подобрать конкретные значения для каждого конкретного случая.

[infovirus]

Если речь идет о диверсификации финансовых активов, то в первую очередь необходимо разработать две торговые системы:
1-я для получения дохода
2-я для его сохранения и приумножения
Тогда Ваши риски будут сбалансированы, риски от 1-й ТС Вы компенсируете стабильностью и без рискованностью 2-й, так же и доход. Низкий доход 2-й торговой системы компенсируется высоким доходом 1-й.

[SeMI]

Управление риском.

Это его выявление и оценка, а также разработка и внедрение мер по минимизации риска. Пожалуй, это реже всего применяемая сегодняшним российским предпринимателем стратегия поведения в бизнесе. Однако именно управление риском должно становиться ведущей стратегией любого нацеленного на успех предпринимателя. Под влиянием потрясений поменялись и требования к подбору кадров риск-менеджмента. Если раньше предпочитали сотрудников со знанием финансового моделирования и пониманием рынков, то теперь – со знанием рынков, пониманием финансового моделирования и даже знанием психологии организации. Таким образом, выяснилось, что риск-менеджмент – не точная наука, а, как и любая управленческая функция, скорее, искусство правильного расчета.

Предположим, что риск-менеджер усмотрел риск в поведении конкретного рынка и отменил лимиты на него. Однако, несмотря на очевидный дисбаланс, этот рынок начинает расти. Спустя некоторое время, трейдеры через руководство воздействуют на риск-менеджера и возвращаются на рынок. Тут-то он и рушится. Таким образом, риск-менеджерам, кроме безусловного профессионализма, требуется еще и чрезвычайная политическая гибкость. В экономической литературе обычно выделяются операционный риск, рыночный риск, кредитный риск, риск потери ликвидности. Подобного подхода придерживаются ведущие западные банки, специалисты Базельского комитета, разработчики систем анализа, измерения и управления рисками, а также российские специалисты.

Управление рисками – один из вариантов трех различных предпринимательских стратегий.

Избежание риска.
Фактически оно предполагает стагнацию бизнеса, ибо в данном случае проблематично само получение прибыли.

Принятие риска.
Эта стратегия предполагает, что предприниматель сознательно идет на риск и занимается бизнесом до тех пор, пока убытки от последствий наступивших рисков не приведут к невосполнимым потерям. Этот вариант также не является оптимальным, т.к. вероятный конечный результат – отрицательная прибыль.

[SeMI]

Концепция рисковой стоимости

Более подробно остановимся на рыночном риске. Это риск потерь, зафиксированных на балансовых и забалансовых позициях из-за изменения рыночных цен. Это риск изменения значений параметров рынка, таких как процентные ставки, курсы валют, цены акций или товаров, корреляция между различными параметрами рынка и изменчивость (волатильность) этих параметров.

Иначе говоря, рыночный риск - это неопределенность будущих изменений рыночных факторов. В финансовом мире существует множество технологий оценки рисков. Среди них можно выделить:

Value-at-Risk (VaR), бета-анализ теории САРМ, АРТ, Shortfall, Capitalat-Risk, Maximum Loss и ряд других классических методов. Некоторые из них известны достаточно давно, другие только начинают завоевывать популярность в банках, инвестиционных и страховых компаниях, пенсионных фондах.

В настоящее время широкое распространение получили оценки финансовых рисков VaR, представляющие собой максимально возможную величину потерь по открытой позиции, которая не будет превышена в течение определенного периода времени с заданной степенью вероятности.

Концепция рисковой стоимости VaR прочно завоевала позиции в финансовом мире как распространенный методологический стандарт для оценки рыночных рисков. В середине 90-х гг. этот показатель попал в поле зрения органов государственного регулирования и надзора за деятельностью финансовых институтов в странах Европы и США. Для государства он оказался чрезвычайно удобным инструментом контроля за рыночными рисками торговых портфелей банков, инвестиционных и страховых компаний.

Сутью рисковой стоимости является чёткий ответ на вопрос, возникающий при проведении финансовых операций: какой максимальный убыток рискует понести инвестор за определённый период времени с заданной вероятностью? Отсюда следует, что величина VaR определяется как наибольший ожидаемый убыток, который может получить инвестор в течение n дней.

Ключевыми параметрами VaR являются период времени, на который рассчитывается риск, и заданная вероятность того, что потери не превысят определенной величины.

Утверждение об оценке рыночного риска на общедоступном языке будет выглядеть так: "Цена вашего портфеля акций равна $100 тыс. С вероятностью 95% его стоимость не опустится через полгода ниже $98 тыс.". Приблизительно так же формулируется и оценка других рисков.

В рамках метода VaR существует несколько математических подходов, приводящих к разным оценкам рисков. С точки зрения практики наиболее важен вопрос о точности оценок.

Вначале выделяются факторы риска, которые обуславливают степень неопределенности доходности портфеля и устанавливается связь между доходностью и факторами риска. Она может быть выражена, например, в виде функциональной зависимости или системы дифференциальных уравнений.

Затем определяется модель, по которой эволюционируют факторы риска. Она может базироваться на изучении статистических данных, касающихся факторов риска, на постулировании того или иного вида функции распределения флуктуаций этих факторов либо, в редких случаях, на выведении стохастических дифференциальных уравнений, определяющих временную эволюцию флуктуаций интересующих нас переменных. Наконец, моделируется будущее поведение доходности портфеля с вычислением функции распределения будущих значений доходности. Эта последовательность шагов и служит базой для оценки VaR. В подавляющем большинстве случаев в качестве фактора риска для доходности портфеля выбирается сама эта доходность.

[SeMI]

Методы расчета

Существует три основных метода расчета VaR: метод исторического моделирования, статистических испытаний Монте-Карло и аналитический (ковариационный, дельта-нормальный).

Стресс-тестирование (stress testing) - метод имитационного (сценарного) моделирования, предназначенный для оценки устойчивости портфеля к резким колебаниям конъюнктуры рынка и получения более полной картины его риска. Этот метод служит дополнением к моделям расчета VaR, т.к. он позволяет получить сценарную оценку потерь, которые остаются за пределами VaR, вычисленного с заданной вероятностью.

Метод исторического моделирования (historical simulation) основан на использовании исторических данных по изменениям факторов рыночного риска для получения распределения будущих колебаний стоимости портфеля. На основе данных по изменениям факторов риска и их текущих значений происходит полное переоценивание портфеля, и для каждого сценария вычисляется гипотетическое значение прибыли или убытка портфеля. После чего строится эмпирическое распределение вероятностей доходности портфеля и по нему определяется величина VaR с заданной вероятностью.

Метод статистических испытаний Монте-Карло (Monte-Carlo simulation) аналогичен методу исторического моделирования. Отличие состоит в том, что изменения факторов рыночного риска генерируются псевдослучайным образом. По заданному распределению с помощью генератора случайных чисел имитируются изменения факторов риска. При этом число сценариев должно быть достаточно большим. Полученные значения используются для вычисления гипотетических доходностей портфеля. По их распределению вычисляется величина VaR с заданной вероятностью.

Аналитический (дельта-нормальный, ковариационный) метод основан на предположении о нормальном распределении изменений факторов рыночного риска и линейной зависимости доходности портфеля от изменения этих факторов. Таким образом, доходность портфеля также будет иметь нормальное распределение. Затем, исходя из свойств нормального распределения, вычисляется величина VaR с заданной вероятностью.

[SeMI]

Не все просто!

Несмотря на свою популярность, VaR обладает рядом существенных недостатков.
" Во-первых, не учитывает возможных больших потерь, которые могут произойти с маленькими вероятноcтями.
" Во-вторых, не может различить разные типы хвостов распределения потерь и поэтому недооценивает риск, когда распределение потерь имеет "тяжелые хвосты" (т.е. его плотность медленно убывает).
" В-третьих, VaR не обладает свойством субаддитивности. Можно привести примеры, когда VaR портфеля больше, чем сумма значений VaR двух подпортфелей, из которых он состоит. Это противоречит здравому смыслу. Действительно, если рассматривать меру риска как размер капитала, резервируемого для покрытия рыночного риска, то для покрытия риска всего портфеля нет необходимости резервировать больше, чем сумму резервов составляющих подпортфелей.

VaR поощряет торговые стратегии, которые дают хороший доход при большинстве сценариев, но иногда могут приводить к катастрофическим потерям.

С точки зрения риск-менеджера, VaR служит полезным критерием оценки риска, особенно при наличии дополнительной информации о корреляции инструментов. Однако консервативнее - игнорировать корреляции, поскольку они нередко нарушаются, в частности, в периоды кризисов, т.е. во время значительных неожиданных сдвигов рынка.

Кроме того, сильная корреляционная зависимость VaR удобна для желающих "спрятать" риск - в этом случае просто вводится отрицательная корреляция, и риск обнуляется. Корреляции не являются прямыми наблюдаемыми величинами рынка и, следовательно, открыты как для честной, так и для не очень честной игры.

VaR имеет одно важное привлекательное свойство - все измерение риска сведено к одному числу, и оперировать им достаточно просто и одновременно наукообразно. Но мало кто предпочтет путешествовать самолетом, управляемым всего одной кнопкой. Возможно, это дешевле и проще, но едва ли безопаснее.

Альтернативные технологии

Многих недостатков, свойственных VaR, лишен Shortfall. Shortfall - более консервативная мера риска, чем VaR. Для одного и того же уровня вероятности Shortfall требует резервировать больший капитал.

Таким образом, он позволяет учитывать большие потери, которые могут произойти с небольшой вероятностью. Он также более адекватно оценивает риск в распространенном на практике случае, когда распределение потерь имеет тяжелый хвост функции распределения.

[SeMI]

Capital Asset Pricing Model

(CAPM) - модель оценки доходности активов. Служит теоретической основой для ряда различных финансовых технологий по управлению доходностью и риском, применяемых при долгосрочном и среднесрочном инвестировании в акции. САРМ рассматривает доходность акции в зависимости от поведения рынка в целом.

Модель предполагает, что инвесторы принимают решения, учитывая лишь ожидаемую доходность и риск. Хотя САРМ является упрощенным представлением финансового рынка, в своей деятельности её используют многие крупные инвестиционные структуры, например, Merrill Lynch и Value Line. Согласно САРМ выделяются систематический и несистематический риски. Систематический риск обусловлен общими рыночными и экономическими изменениями, воздействующими на все инвестиционные инструменты и не являющимися уникальными для конкретного актива. Несистематический риск связан с конкретной компанией-эмитентом.

Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить. В качестве меры систематического риска в САРМ используется показатель (бета), характеризующий чувствительность финансового актива к изменениям рыночной доходности. Зная показатель актива, можно количественно оценить величину риска, связанного с ценовыми изменениями всего рынка в целом. Чем больше значение акции, тем сильнее растет её цена при общем росте рынка. Но и наоборот - акции компании с большими положительными сильнее падают при падении рынка в целом. Однако, как показывает практика, далеко не все теоретические модели находят применение в реальной жизни.

Обобщенные образы

Невзирая на многообразие теоретических методов оценки риска, большинство финансовых институтов идет по пути наименьшего сопротивления, применяя самые простые (с точки зрения проведения расчетов) методы количественной оценки рисков.

Финансовые институты также следуют политике увеличения ин-формационной открытости, перекладывая часть риска на плечи клиентов. С этой целью разъясняются особенности инвестиционных стратегий, публикуется все более детальная отчетность, характеризующая политику в области соотношения риска и дохода.

Можно сказать, что финансовый кризис наглядно продемонстрировал, что российские финансовые институты, работающие на фондовом рынке, практически беззащитны перед лицом многочисленных рисков самой разнообразной природы.

Процедуры, связанные с расчетом рисков, в российских компаниях ведутся изолированно в отдельных подразделениях и, как правило, с применением простейших программных продуктов, совершенно не предназначенных для решения столь сложных и ответственных задач.

Но проблема управления рисками не может быть эффективно решена набором отдельных мероприятий и услуг, выполняемых с помощью ресурсов программного комплекса, каким бы мощным он ни был. Эта задача решается только внедрением комплексной технологии управления рисками, затрагивающей все аспекты деятельности корпорации.

В основе технологии должен лежать принцип, согласно которому ни одно бизнес-решение не может быть принято без осознания степени риска, адекватного принимаемому решению.

[SeMI]

Огромный процент торгового успеха или неудачи может быть заложен благодаря управлению риском. У различных трейдеров и торговых компаний по статистике, 90% всей прибыли были связаны с 10% всех сделок. В то время как трейдеры хотели бы делать деньги на большинстве своих сделок, действительность для трейдеров такова, что лишь меньшая часть сделок являются выигрышными - и эти немногие крупные выигрыши обеспечивают выгодное соотношение прибыли к потерям. Что, если 10% сделок приносит большую часть прибыли, то из этого следует, что от большого процента сделок необходимо вовремя отказываться.

Специально выделил жирным чтобы заставило новичка задуматся стоит ли тыкать тут -там ордерами!

[SeMI]

Несколько цитат по поводу контроля за риском:

• «Если вы имеете подход, который позволяет делать деньги, тогда управление деньгами может сделать различие между успехом и неудачей. Я стараюсь быть консервативным в своем управлении риском. Я хочу быть уверенным, что я буду в игре завтра. Контроль риска играет существенную роль». - Монро Троут

• «Если вы олицетворяете потери с собой, то вы не можете торговать». - Брюс Ковнер

• «Лучшие трейдеры не имеют никакого эго. Вы должны проглотить свою гордость и выходить из потерь». - Том Болдуин

• «Никогда не рискуйте больше чем 1% от ваших полных активов в любой сделке. Рискуя 1%, я безразличен к любой конкретной сделке. Постоянное сохранение своего риска на низком уровне является абсолютно необходимым». - Лари Хайт.
В то время как все эти трейдеры имеют различные методы делать деньги, каждый из них соглашается, что контроль за риском является единственным наиболее важным аспектом торговли. Эти трейдеры являются лучшими в мире и единственная вещь, о которой они договариваются – это контроль за риском. Подумайте об этом.

[SeMI]

Жизнь связана с риском

Пить кофе - рисковое дело, и выход из дверей собственного дома несет скрытые опасности. Это было продемонстрировано несколько недель назад, когда, согласно газете "Вашингтон пост", человек погиб от своей кружки кофе. Он вышел за утренней газеты, оступился и упал. Кружка разбилась под его весом при падении, смертельно ранив его своими осколками. Эта история приведена не для того, чтобы повысить ваше внимание при питье кофе, или продемонстрировать опасность ходьбы с напитками. Скорее, это является трагикомичной иллюстрацией того факта, что наша жизнь связана с риском. И никогда не знаешь, где таится опасность. Жизнь - это игра шансов. Мы рискуем нашей жизнью каждый день, неважно, путешествуем ли мы по океанским просторам или никогда не выходим из своего дома.

Наши деньги также находятся в постоянном риске. В течение тысячи лет, пока сосуществовали правительства и деньги, правительства украли у своих граждан уйму денег в форме инфляции. За счет постоянного увеличения поставки денег без адекватного увеличения их стоимости, все валюты медленно, но верно теряют свою ценность через какое-то время. Если вы положите свои деньги в банк, то через какое-то время вы поймете, что потеряли часть денег за счет инфляции, при этом возникает риск вообще потерять все в случае каких-либо проблем у банка.

[SeMI]

Безрисковых ситуаций не бывает?

Деньги в матраце не имеют смысла, счета в банке не намного лучше. Нет никакого способа уберечься от эрозии, не делая выбора, и этот выбор создает риск. Покупаете дом? Дом может сгореть дотла, или рынок недвижимости может обрушиться. Вкладываете капитал в собственную компанию? Если компания терпит неудачу, то вы, в одно и то же время, теряете и свою работу и свой капитал. Покупаете ценные бумаги и надеетесь, что они постоянно будут расти? Но как же быть с периодами спада и экономических катаклизмов? В любом случае, любое ваше решение несет в себе риск.

Но есть хорошие новости - риск может быть превращен в прибыль. Вот почему любые реформы таят в себе и опасности и возможности. Капитализм не работает по принципу: первый пришел - первый получил. Он вознаграждает тех, у кого есть способности, выдержка и намерение найти возможности там, где другие этого не увидели; проявить усердие и преуспевать там, где другие отступили и потерпели неудачу. Каждый деловой человек, в конечном счете, вовлечен в дело оценки риска. В смысле помещения капитала с тем, чтобы он работал, в надежде на его рост. Все виды бизнеса, в этом смысле, одинаковые. Правильные решения ведут к богатству и успеху, неправильные ведут к банкротству и перераспределению ресурсов от слабых к сильным. На этом и построен капитализм

[SeMI]

Принять риск чтобы чего-то достигнуть. Слепой риск или рассчитанный

Уже не раз говорилось, что степень риска, который мы готовы принять, находится в прямой зависимости от того, чего мы хотим достигнуть. Если вы хотите жить смело, то вы должны делать смелые шаги. Если ваши цели скудны и их немного, то они могут быть достигнуты легко и с меньшим количеством риска потерпеть неудачу, но с большим риском неудовлетворенности, как только вы их достигли. Грустно видеть человека, который горит желанием жить, но избегает риска, и живет только вполовину жизни. Этот человек чувствует себя хуже того, кто пытается и терпит неудачу или того, кто никогда не имел вообще никаких желаний. Посредственность приговаривает сама себя.

Если вы изучаете риск, то понимаете, что есть два вида риска - слепой риск и рассчитанный риск. Первый, слепой риск, является бесполезной тратой сил и времени. Слепой риск - это визитная карточка лени, иррациональных надежд и игры с судьбой. Слепой риск - это бессмысленная азартная игра, эмоциональное решение, игра сосунка. Человек, который принимает слепой риск, демонстрирует всю "мудрость и интеллект" пьяной поступи во время движения.

Однако, рассчитанный риск построил состояния, нации и империи. Рассчитанный риск и смелое видение идут рука об руку. Используя ваш интеллект, чтобы видеть возможности, чтобы решить вещи логическим путем, и затем двигаться вперед с силой и уверенностью - вот то, что делает человека выше животного. Рассчитанный риск находится в основе каждого большого достижения и успеха, начиная с незапамятных времен.

[infovirus]

Принять риск чтобы чего-то достигнуть. Слепой риск или рассчитанный

Уже не раз говорилось, что степень риска, который мы готовы принять, находится в прямой зависимости от того, чего мы хотим достигнуть. Если вы хотите жить смело, то вы должны делать смелые шаги. Если ваши цели скудны и их немного, то они могут быть достигнуты легко и с меньшим количеством риска потерпеть неудачу, но с большим риском неудовлетворенности, как только вы их достигли. Грустно видеть человека, который горит желанием жить, но избегает риска, и живет только вполовину жизни. Этот человек чувствует себя хуже того, кто пытается и терпит неудачу или того, кто никогда не имел вообще никаких желаний. Посредственность приговаривает сама себя.

Если вы изучаете риск, то понимаете, что есть два вида риска - слепой риск и рассчитанный риск. Первый, слепой риск, является бесполезной тратой сил и времени. Слепой риск - это визитная карточка лени, иррациональных надежд и игры с судьбой. Слепой риск - это бессмысленная азартная игра, эмоциональное решение, игра сосунка. Человек, который принимает слепой риск, демонстрирует всю "мудрость и интеллект" пьяной поступи во время движения.

Однако, рассчитанный риск построил состояния, нации и империи. Рассчитанный риск и смелое видение идут рука об руку. Используя ваш интеллект, чтобы видеть возможности, чтобы решить вещи логическим путем, и затем двигаться вперед с силой и уверенностью - вот то, что делает человека выше животного. Рассчитанный риск находится в основе каждого большого достижения и успеха, начиная с незапамятных времен.

Добавлю, что риск - это решение действовать. Которое принимается только в случае победы над своим страхом. Но есть страх который стоит принять во внимание и быть более осторожным, а есть страх, который не изменит в худшую сторону Вашу жизнь. Таким является страх неуверенности, поражения. Рассчитанный же риск - это взвешенный коэффициент успеха и возможности изменить свою жизнь в худшую сторону в случае поражения.