Сообщений в теме: 499

[SeMI]

Италия, Европа и Красная Бригада террора

Министр труда Италии Маурицио Саккони заявил, что перетряска рынка труда, как того требует ЕС, грозит новым витком терроризма в стране. «Мы должны прекратить создавать напряженность трудовыми реформами, которые могут привести к новой волне атак. Я не боюсь за себя, так как имею вооруженную охрану. Я думаю о незащищенных людях, которые могут стать целью политического насилия, которое не исчезло в нашей стране», - сказал он. Это не преувеличение. Красные Бригады PCC расправились с Массимо Дэ’Антонна в 1999 году и профессором Марко Бьяджио в 2002 за выдвижение трудовых реформ.

ЕС впутался в эту драму, озвучив Италии ультиматум на прошлой неделе (48 часов на очень специфические и радикальные реформы). Эти изменения продиктованы итальянским парламентом или рассматриваются, как давление со стороны, когда страна и так на коленях? «Политическое участие» имеет большое значение. ЕС переходит границы повсеместно, забыв о том, что является не более чем организацией суверенных государств. Демократическая составляющая исчезает.

Это весьма опасно. Это лишь вопрос времени, но что будет, когда сам ЕС станет целью террористических атак? Будет ли проект использовать принуждение? Евроскептики были правы. Они предупреждали, что валютный союз придет к дисфукнциональности и все более глубокому вмешательству в дела каждой отдельно взятой страны. Именно это сейчас и происходит, и темп все более ускоряется. Мы и в самом деле превратимся в авторитарного наднационального осьминога, если продолжим в том же духе.



Italy, Europe, and Red Brigade terror, Telegraph, Oct 31

[stels]

Инвесторы бегут от референдума

Если греки проголосуют против, стране грозит дефолт. Это разрушит планы европейских властей по спасению Греции от масштабного долгового кризиса.
Пакет мер в помощь Греции был одобрен 27 октября текущего года. Он включает списание почти половины из 360 млрд евро госдолга и выделение стране новых кредитов в обмен на жесткие меры бюджетной экономии и сокращение рабочих мест в госсекторе. Правительство Греции согласилось на этот план, но население и оппозиция выступают против.
Рынки падают по той же причине, по которой росли, когда появилась новость о списании части греческого долга. Сейчас появился новый риск дефолта Греции! а это означает что снижение евро продолжится.

[SeMI]

Реванш суверенности государств

Удивительное решение о проведении референдума стало «высшим актом демократии и патриотизма» по словам Папандреу, но в той или иной степени убило сделку ЕС. Рынки не могут ждать три месяца результатов, решится Китай или нет на займ EFSF. Вся система взглядов уже под угрозой коллапса. Société Générale обвалились на 15% этим утром. Индекс FTSE MIB в Милане потерял 7%. Спрэды по итальянским облигациям выросли до 450 пунктов.

Греческий референдум – хоть и не ударил сразу по правительству, заставил потерять дар речи у чиновников в Париже, Берлине и Брюсселе. Неблагодарные. Пресс-секретарь французского президента (сам наполовину грек) сказал, что такой шаг «иррационален и опасен». Райнер Брюдерле, лидер Свободных демократов, заявил, что греки пытаются «изворачиваться» после данных обещаний. Что ж, по крайней мере, снята маска, которой прикрывались кредиторы, выдавая «спасительные кредитные пакеты для Греции».

Греки страдали от вмененных МВФ жестких мер экономии без собственно курса лечения. Все это было сделано лишь с одной целью: чтобы выиграть время для других банков и государств с тем, чтобы они могли усилить свою оборону. Грецию принесли в жертву, а референдум служит напоминанием о том, что Европа представляет собой совокупность суверенных демократий, связанных определенными договоренностями. Союз – это лишь название.



Revenge of the Sovereign Nation, Telegraph, Nov 1

[SeMI]

G-20 призывает ЕС подавить кризис на фоне греческой пробуксовки

Мировые лидеры раздражены неспособностью Европы разобраться с двухлетним финансовым кризисом и призывают к скорейшему решению проблемы на благо глобальной экономики.

Греческому правительству грозит крах уже сегодня после встречи Большой двадцатки в Каннах, где вчера европейские власти заставили выработать за неделю запасной план, так как предыдущий уже демонстрирует признаки провала.

«Мы боремся с нехваткой уверенности на рынках. Очень важно, чтобы лидеры действовали», - заявила австралийский премьер-министр Джулия Гиллард на французском морском курорте.

Подобные мысли перекликаются с американскими, британскими, китайскими и русскими, что говорит о международном разочаровании в способности Европы побороть бюджетные проблемы. Немецкий канцлер Меркель и французский президент Саркози старались вернуть инициативу в свои руки, сохранив помощь для Греции и призывая Италию к ускорению мер экономии.

«Еврозона должна сформулировать свое послание мировому сообществу так, чтобы вернуть доверие», - сказал Саркози журналистам. «Когда мы принимаем решения, они должны осуществляться, когда мы устанавливаем правила – их нужно соблюдать».


G-20 Urges EU to Quell Crisis as Greece Teeters, Bloomberg, Nov 3

[SeMI]

Неизбежность рецессии?
Греция получит новое переходное правительство национального единства, Папандреу его возглавлять не будет. Это хорошие новости для еврозоны в целом, так как это означает, что в стране нет жизнеспособной силы для вывода Греции из евро. Среднесрочная политическая перспектива для страны весьма неопределенная, тем не менее. Что примечательно, греческая динамика стала второстепенной, и Италия вышла на главную сцену. На выходных была масса слухов о том, что Берлускони готовится уйти в отставку. Сам он отрицает это, что предсказуемо создает неприятные последствия для доходности итальянских бондов.

Немецкое промышленное производство сократилось на 2.7% за месяц. Это очень плохой сценарий для единой валюты. Периферия погружается в жесткую экономию. Около 50% португальского экспорта направлено на Испанию, Германию и Францию. Почти 50% испанского экспорта уходит во Францию, Германию, Португалию и Италию. Почти треть итальянского экспорта уходит в Германию, Францию и Испанию. Почти треть французского экспорта идет в Германию, Италию и Испанию. Из крупнейших экономик Европы, лишь экспорт Германии направлен самому широкому и диверсифицированному портфелю клиентов.

Ключевая проблема в том, что проблемные страны еврозоны хотели бы продавать больше другим проблемным странам еврозоны, чьи экономики также сокращаются. Они также хотели бы продавать больше Германии, и действительно, Германии следовало бы больше покупать у юга в рамках коррекции ситуации в еврозоне. Однако немецкая экономика может также начать сокращаться благодаря плохим перспективам большинства своих клиентов. Развитый мир в целом хотел бы продавать намного больше Китаю, но Китай (по понятным причинам, к сожалению) не пойдет на это, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.



A fatal recession? The Economist, Nov 7

[SeMI]

Евро мертв. Да здравствует евро!
Готовы сделать срез своих инвестиций? Каково положение евро сегодня по сравнению с началом этого года? Сколькие из вас ответили, что евро вырос? В конце 2010 евро стоил $1.3391, сейчас стоит $1.3631. Это означает, что евро чувствовал себя лучше в этом году, чем S&P 500 (+0.48%). Страны, не являющиеся членами блока, хотят ими стать. Эстония присоединилась в начале этого года, например, и есть несколько других стран в очереди на присоединение.



Почему, спрашивает Джон Дессур (работал в международном банке в Швейцарии, затем был управляющим фондом в США), если евро действительно представляет собой тонущий корабль, новые страны так хотят на него запрыгнуть? По мнению Дессура эти страны привлекает отсутствие торговых барьеров в блоке. «Те, кто думают, что евро обречен, просто не могут сфокусироваться на его преимуществах, для которых и была создана единая валюта», - говорит Дессур. Доказывая, что валютный блок будет процветать, а не просто выживать, он имеет в виду рост евро?

Не обязательно, по крайней мере, в среднесрочной перспективе. Он думает, что ЕЦБ будет вынужден сократить процентные ставки в ближайшие месяцы для стимулирования безжизненной европейской экономики. Эти, понижения ставки, конечно, наиболее вероятно приведут к снижению евро. Однако, он поспешил добавить, вместо того, чтобы говорить о том, что евро обречен, лучше представить это не более чем нормальным колебанием валютных курсов.



The euro is dead. Long live the euro, Market Watch, Nov 15

[SeMI]

ЕЦБ мог бы всем облегчить жизнь
Мэтью Иглесиас сделал короткий пост об Италии и росте номинального ВВП. Он использует новый интерактивный инструмент Reuters с данными по росту номинального ВВП, соотношения долга к ВВП и процентными ставками. Он пришел к выводу, что при росте номинального ВВП 4.5% и очень высоких процентных ставках в 7.5% Италии нужен первичный профицит в 3.6%, который спрогнозирован на 2012 год (хотя я сомневаюсь), чтобы поддерживать стабильность соотношения долга к ВВП.


Пост Иглесиаса приводит нас к интересному выводу: монетарная политика настолько же важна, насколько важен способ кредитования ЦБ в кризисные времена. Предположим, что у Италии своя валюта и ЦБ. Страна была бы в состоянии регулировать экономику до 4.5% роста номинального ВВП, если бы захотела. И, как показывает пример Иглесиаса, первичный профицит был бы достаточен для поддержки итальянской платежеспособности даже при очень высоких процентных ставках. Можно обойтись без покупок бондов. Предсказуемого и адекватного роста номинального ВВП достаточно.

В реальности же, тем не менее, Италия является частью еврозоны и существенно потеряла конкурентоспособность. Поскольку корректировки внутри валютного союза весьма сложны, а инфляция в Италии будет низкой в настоящее время, страна не получит 4.5% роста номинального ВВП в ближайшее время.

Надо отметить, что европейские кредиторы последней инстанции (для банков и национальных правительств) пройдут долгий путь, чтобы облегчить нынешнее давление, особенно, если ЕЦБ воспользуется неограниченной поддержкой для реформирования страны вроде Испании в роли морковки для страны вроде Италии. Тем не менее, ЕЦБ не может остановиться здесь; монетарная политика ЕЦБ, которая толкает страны в дефляционные рецессии столько же разрушительная, если даже не более вредна, чем отсутствие кредитора последней инстанции.



The ECB could make things easier, The Economist, Nov 17

[SeMI]

Проблемы европейских банков откликаются во всем мире
Снижение кредитования европейскими банками начинают чувствовать компании в Африке, Австралии и Латинской Америке; кредиты для них стали тяжелее и дороже, что сказывается на замедлении экономик. Европейские банки в последние годы резко увеличили кредитование на развивающихся рынках и были среди крупнейших зарубежных кредиторов в этих странах. Условия кредитования ужесточились для секторов от авиации до СМИ и горнодобывающих компаний, что еще больше сжимает экономики, и так страдающие от снижения спроса на их экспорт в развитом мире.
Есть опасения, что текущее умеренное снижение кредитования может в конечном итоге вылиться в повторение кредитного краха 2008 года, который последовал за банкротством Lehman Brothers. Спад кредитования заставил предприятия драться за средства и сыграл свою роль в крупнейшем сжатии со времен Великой Депрессии. На европейские банки давят проблемные страны ЕС, что и приводит к снижению кредитования.



Банки еврозоны начали массовое кредитование развивающихся рынков в последние годы, стремясь разбавить положение со своими вялыми рынками. По данным Royal Bank of Canada и Банка Международных Расчетов (BIS), с 2005 по середину 2011 года кредитование банков еврозоны развивающихся рынков выросло в четыре раза до 2.4 триллионов долларов.

Объем общего кредитования сократился примерно на 20% после кризиса c Lehman, но начал восстанавливаться в 2010 году. Наиболее зависимые экономики находятся в Восточной Европе. По данным BIS, в Чехии, например, банки еврозоны заняли более 105% от ВВП страны. Дальше идет Латинская Америка, где лишь Чили банки еврозоны заняли около 40% от ВВП страны, 18% Мексике и 15% Бразилии. Азия заняла меньше. Кредиты Китаю составляют лишь 2% от ВВП, кредиты Индии 4%.



Europe Bank Woes Felt Around Globe, The Wall Street Journal, Nov 22

[SeMI]

Испания по займам платит больше, чем Греция
Испанское министерство финансов столкнулась с ростом доходности до весьма болезненных уровней во вторник, когда продало трехмесячные векселя с средней доходностью в 5.11%, что более чем в два раза выше того, что оно платило в прошлом месяце и выше, чем доходность Греции и Португалии во время последних продаж трехмесячных ценных бумаг. Доходность по испанским шестимесячным векселям в среднем составляет 5.227% на аукционе, она поднялась с 3.302% в прошлом месяце, подчеркнув углубление суверенного долгового кризиса в еврозоне.

Суммарно было продано ценных бумаг на 2.98 миллиарда евро, что близко к целевому показателю в 3 миллиарда евро, однако доходность была максимальной за 14 лет. Министерство финансов продало ценные бумаги с трехмесячным сроком погашения на суму 2.01 миллиарда евро, отношение спроса к предложению составило 2.9. Шестимесячные бумаги были проданы на сумму 970 миллионов евро с соотношением покрытия в 4.9.

Испания и Италия были последними и крупнейшими экономиками еврозоны, которые столкнулись с неустойчиво высокой стоимостью финансирования на суверенных долговых рынках следом за спасением Греции, Ирландии и Португалии силами ЕС и МВФ. Агентство Fitch заявило о том, что пришедшее правительство Испании «должно позитивно удивить инвесторов амбициозностью программы радикальных бюджетных и структурных реформ».

Тем не менее, испанские лидеры и некоторые аналитики считают, что Рахой немногое может сделать, чтобы впечатлить инвесторов на долговых рынках в ближайшей перспективе без поручительства со стороны ЕЦБ и других европейских институтов. Экономисты и политические аналитики заявляют, что долговые рынки не интересуют программы отдельных стран, их беспокоит отсутствие общей стратегии ЕС по разрешению суверенного долгового кризиса еврозоны, независимо от того, удастся ли убедить ЕЦБ вмешаться более энергично путем создания общих евробондов или же каким-либо другим способом.


Spain pays more than Greece to borrow, Financial Times, Nov 22

[SeMI]

Перерождение кризиса евро

Угол европейской проблемы изменился. Сейчас уже речь не о том, кто из 17 правительств объявит дефолт по долгам, а выживет ли блок в принципе. В четверг стало известно, что ЕЦБ рассматривает существенное расширение долгосрочных кредитов коммерческим банкам для предотвращения потенциального краха банковской системы блока. Тем временем, лидеры трех крупнейших экономик еврозоны встретились и пообещали работать в направлении более тесной политической и экономической интеграции, однако подробностей нет, что говорит о том, что темпы реализации не успевают за ситуацией на рынке.

Провал Германии с продажей бундов в среду, по мнению многих аналитиков, является симптомом новой фазы кризиса; инвесторы стали сомневаться в безопасности. Многие из них пришли к выводу, что ЕЦБ играет в «куриную стратегию», то есть ЦБ ждет последней минуты для решительного вмешательства. ЦБ хочет строгой бюджетной дисциплины от правительств и фактической интеграции бюджетной политики, включая совместные евробонды.

Многие правительства еврозоны идут ровно в противоположном направлении на полной скорости. «Вряд ли навязчивый фискальный и экономический режим, предложенный Германией и Европейской Комиссией, станет той ценой, которую Италия и другие экономики еврозоны будут готовы заплатить за спасение блока», - сказал Николас Спиро, консультант по суверенным долгам. Многие надеются на то, что ЕЦБ первым откажется от этой идеи, что позволит избежать обязательств, которые стали особенно непопулярными среди избирателей. События прошлой недели показали, что время не на стороне ЕЦБ. ЦБ может оказаться не в состоянии остановить кризис, если есть постоянный течение инвесторов в сторону от еврозоны.



Options Dwindle for Euro Crisis, The Wall Street Journal, Nov 25

[SeMI]

Бизнес готовится к возможному концу евро

По данным десятков интервью с международными директорами, их компании готовят запасные варианты на случай развала еврозоны. Обеспокоенные неспособностью европейских лидеров контролировать суверенный долговой кризис, руководители считают себя обязанными защитить компании от краха евро, который уже просто нельзя исключать.

Когда немецкий канцлер Меркель и президент Франции Саркози заговорили о перспективе выхода Греции из еврозоны в начале месяца, это был первый случай, когда высокопоставленные европейские чиновники осмелились поставить под сомнение 13-ти летний эксперимент c валютным союзом.

Производители авто, энергетические группы, фирмы, специализирующиеся на потребительских товарах и другие ТНК заботятся о том, чтобы минимизировать риски, вкладывая резервы наличности в безопасные активы и контролируя не существенные расходы. Siemens даже создали свой собственный банк, чтобы хранить средства в ЕЦБ. Некоторые предприятия с глобальных охватом говорят о том, что развал еврозоны будет тяжелым, но управляемым.

«Мы провели грубый анализ последствий развала евро на примере португальской валюты», - сказал Ёрген Дитер Хоффманн, финансовый директор Volkswagen Autoeuropa в Португалии. «В целом, влияние будет не столь уж негативным на нашу компанию, так как мы являемся в основном экспортером и входим в состав глобальной группы». Некоторые директора французских, итальянских и испанских компаний заявили о том, что у них есть план действий на случай финансовой и экономической турбулентности, но не конкретно для развала евро. Риски, по их мнению, могут возрасти, если станет известно, что компании готовятся к худшему.


Businesses plan for possible end of euro, Financial Times, Nov 29

[SeMI]

ЕЦБ открывает путь для действий, Саркози хочет другого договора

Новый глава ЕЦБ сигнализировал в четверг о готовности действовать более агрессивно для борьбы с европейским долговым кризисом, если политические лидеры согласятся на следующей неделе на более жесткий контроль за бюджетом в еврозоне. Президент Франции призвал к созданию нового договора для внедрения более жесткой бюджетной дисциплины, Европейского Монетарного Фонда для поддержки проблемных стран и решений в еврозоне, принимаемых большинством, а не единогласным голосованием. Обращаясь к сторонникам в Таулоне, Саркози сказал, что он и немецкий канцлер Меркель встретятся в следующий понедельник, чтобы наметить совместные предложения на саммит 9 декабря, который рассматривается как судьбоносный для единой валюты.

Президент ЕЦБ Марио Драги обрисовал мрачную картину состояния банковской европейской системы, выступая на следующий день после того, как ведущие ЦБ предприняли совместные чрезвычайные действия для обеспечения более дешевого долларового фондирования, заявив, что лишь приверженность политических лидеров строгой бюджетной дисциплине и более тесное взаимодействие экономик «безусловно, является важнейшим элементом начала восстановления доверия. Потребуется сделать многое, но важна последовательность».

В краткосрочной перспективе экономисты прогнозируют, что центральный банк уменьшит давление на банки и экономику, стоящей на пороге рецессии, с помощью сокращения процентных ставок на следующей неделе и объявления долгосрочных дешевых тендеров на ликвидность с более легкими залоговыми требованиями. Рынки заложили в котировки снижение на 25 пунктов до 1.0% 8 декабря. Рынки приветствовали сильный спрос по испанским и французским бондовым аукционам в четверг. Спред по десятилеток Франции против немецких бундов упал ниже 100 пунктов впервые с 28 октября и после пика свыше 200 пунктов в середине ноября.



ECB opens door to action, Sarkozy seeks new treaty, Reuters, Dec 1

[SeMI]

Германия открыта для изменений ESM, если ужесточатся бюджетные правила
Германия готова смягчить тон по отношению к постоянному механизму спасения еврозоны, заставляющего держателей облигаций принять стрижки, в обмен на гораздо более строгие бюджетные правила, рассказали четыре источника Reuters. Изменения не будут полностью исключать возможность будущих стрижек для держателей облигаций, однако позволят ближе подвести Европейский механизм стабильности к правилам МВФ, создавая более равные условия для частых покупателей долга еврозоны.

Как планируется, ESM, объем которого будет составлять 500 миллиардов евро, вступит в силу в середине 2013 года и заменит текущий фонд спасения EFSF, пока не может превратиться в эффективную силу. Изменения обсуждались в рамках более глубокой и быстрой интеграции еврозоны, которая, как считает Меркель, очень важна для борьбы с суверенным долговым кризисом. Меркель встретится с президентом Саркози в Париже в понедельник, чтобы обсудить позицию перед саммитом.

Один из источников утверждает, что цель была в тоне ESM, который уже был подготовлен, и должен был быть изменен таким образом, чтобы больше соответствовать международной практике и успокоить долговые рынки. В рамках дискуссии о движении в сторону ESM были также предположения о предоставлении банковской лицензии, которая позволит им получить доступ к средствам ЕЦБ с тем, чтобы действовать более агрессивно в отношении закупок рисковых долгов еврозоны.


Exclusive: Germany open to ESM changes if budget rules tightened, Reuters, Dec 4

[SeMI]

Европа на распутье

Лидеры Франции и Германии в процессе борьбы за выживание евро, и в понедельник они в ультимативной форме заявили о том, что правительства 27 стран ЕС должны решиться к концу недели на жесткий контроль за национальными бюджетами, фактически отказавшись от части бюджетного суверенитета. Актуальность кризиса евро усилилась в понедельник после того, как S&P Rating Services неожиданно заявило о пересмотре рейтингов Франции, Германии и других тринадцати стран еврозоны с негативной перспективой. Лидеры Франции и Германии дали обещание больше никогда не давить на частных инвесторов в отношении добровольных стрижек по евробондам.



После двухчасовой встречи Саркози и Меркель заявили о том, что будут использовать саммит ЕС в четверг и пятницу, чтобы предложить изменения в договоры ЕС с целью усиления бюджетной дисциплины. Ключевым элементом франко-немецкого плана является внедрение более «автоматических и немедленных санкций» в отношении бюджетных нарушителей. Подобные санкции уже учитываются в договорах ЕС, однако они наталкиваются на политическое противодействие.



В S&P заявили о том, что решили действовать до саммита в Брюсселе, так как «это сломит политику оборонительных и частичных мер». Саркози и Меркель заявили о том, что они подробно изложат свои предложения в письме Херману Ван Рёмпею, текст которого будет обсуждаться на саммите ЕС в конце недели.

Europe at Crossroads, The Wall Street Journal, Dec 6

[massdriver]

The Financial Times

Филип Стивенс

Сделайте глубокий вдох. Сейчас я скажу нечто шокирующее: Европе, возможно, все-таки удастся спасти евро. Конечно, лучше не ставить на это последний пятак. Европейские лидеры продемонстрировали всем нам уникальный талант испортить даже то, что испортить в принципе не возможно. Однако в последнее время в политической динамике, связанной с кризисом суверенного долга наметились перемены. На этот раз, возможно, все сложится.Но прежде чем вы отвергните эту мысль, как наивные мечты человека, уверенного в необходимости спасти европейскую интеграцию, попробую вас переубедить.Вся история кризиса - это череда несбывшихся надежд. Ангела Меркель, Николя Саркози и другие собираются на бесконечные саммиты, чтобы бесконечно обещать финансовым рынкам радикальные решения. Они готовят программы столь же нерешительные, сколь и непродуманные. После короткой передышки, когда инвесторы и трейдеры дали-таки Европе кредит доверия, кризис возобновился с новой силой, а паника на рынке утроилась.Еще никто не прогадал, неодооценивая качество политического руководства в регионе. Проблема не только в недееспособности европейских лидеров или упрямстве седовласых технократов Европейского центрального банка (хотя и то, и другое, сыграли свою роль, конечно). Нужно учитывать историю развития, культурные, экономические и политические различия. В период кризиса все недостатки единой валюты всплыли на поверхность.Германия забилась в тень своего неудачного опыта 1930-х годов, у нее прогрессирует болезнь навязчивых идей и состояний относительно риска недобросовестности. Меркель не намерена потакать оступившимся. По другую сторону баррикад - правительства государств, оказавшихся на осадном положении; они знают, что фискальная консолидация в определенный момент превратится в стратегию самоуничтожения.Эта близорукость Берлина порой доводит его партнеров по диалогу (и не только тех, кто испытывает проблемы) до бешенства. Если все в Европе последуют совету Меркель и превратятся в копию финансово дисциплинированных немцев, то Германия просто... перестанет быть самой собой. А ЕЦБ, охотнее составит Еврозоне некролог ( ну и себе, конечно), чем даст повод обвинить себя в потакании недобросовестности.Добавьте к этому серьезные разногласия и необходимость урегулировать противоречивые интересы внутренней политики, и замешательство политических лидеров Европы вполне можно понять (отчасти). Даже сейчас эти аргументы не ведут к простому и четкому решению.Так почему можно надеяться на то, что на очередной встрече в Брюсселе политики сделают нечто, способное убедить мир в серьезности своих намерений спасти единую валюту?Начнем с плохого. Сколько помню, люди все время говорят о том, что до превращения "кареты в тыкву" осталась одна минута. Однако, похоже, что обратный отсчет пока так и не начался. Возможно, на этой неделе мы услышим тикание часов.Глобальная интервенция центральных банков по всему миру, направленная на вливание дешевой долларовой ликвидности в европейскую банковскую систему заставила многих вздохнуть с облегчением, но, в то же время, послужила тревожным сигналом. Облегчение - потому что центральные банки показали свою решимость; тревога - потому что это говорит о том, что финансовая система подобралась к самому краю. Руководители центральных банков не часто выступают с заявлениями о том, что мировая финансовая система находится в крайне тревожном положении - именно так высказался недавно глава Банка Англии Мервин Кинг.

Вторая причина более оптимистична. Теперь во главе Италии не Сильвио Берлуцкони, а Мари Монти, что в корне меняет взаимоотношения между тремя крупнейшими странами.Пока у руля стоял Берлуцкони, Меркель не могла доверять Италии.Появление Монти на сцене позволило договорится о немецком андеррайтинге для ослабленных экономик Еврозоны в обем на политические обязательства приветси в порядок свои финансы.Инсайдеры говорят о том, что отставка Берлуцкони стала глотком свежего воздуха на переговорах. Сложности и противоречия никуда не делись, в том числе между Францией и Германией, но, как выразился один чиновник, теперь участники переговоров ищут точки соприкоснования, а не унизительные разногласия с долгой историей. Несколько лет назад я был в Брюсселе и это у них называлось "поиск обходных путей".Третья спасительная соломинка связана с выступлением Марио Драги, председателя Европейского центрального банка, в Европарламенте. По своей сути, в призыве Драги к новым официальным договоренностям нет ничего примечательного. Как бы там оно не называлось - фискальный союз, договоренность, сделка или соглашение - объединение контроля над бюджетами, заимствованиями и долгом должны быть в его основе.Интересно другое, глава ЦБ намекнул на то, что политические обязательства относительно государственного долга и дефицитов подтолкнут ЕЦБ к более активным действиям со стороны ЕЦБ. Последовательность - вот что главное. Фактически, он сказал: "если правительства сделают это, то Центробанк поступит так". ЕЦБ также испытывает давление. Он может отказаться от роли кредитора последней инстанции, но ему не удастся избавиться от обязанности финансировать банковскую систему.Таким образом, кусочек большой сделки занял свое место. Но не стоит думать, что такая сделка будет всеобъемлющей и простой. Скептики считают, что она может удовлетворить рынки, но не венет доверие в среднесрочной перспективе. Все зашло слишком далеко. Политики пустят под откос планы по фискальной консолидации в слабых экономиках. Кто знает? Может быть, они правы. На мой взгляд, если перестать пускать кровь еврпоейской экономике, то у евро, по крайней мере, появится шанс.