ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР 25.05.2017 г
Рынок остается верным себе
Опубликованный протокол майского заседания ФРС по денежно-кредитной политике, как и предполагалось не дал четкого и ясного сигнала, что следует ожидать повышения процентных ставок на июньском заседании. Но он выявил, что настроения в ЦБ все еще остаются прежними.
«Большинство руководителей ФРС ожидают, что, если экономические показатели будут соответствовать ожиданиям, то вскоре центральный банк может вновь ужесточить денежно-кредитную политику», - указывалось в протоколе заседания. (DJ Newswires)
Само майское заседание не предполагало решения изменить процентные ставки, но для рынков было важным понимание того стоит ли ожидать поднятия стоимости заимствований уже на июньском заседании или нет. Главным было отношение руководителей федеральных банков к выходящим статистическим данным, которые публиковались в весенние месяцы после мартовского заседания, на котором было принято решение поднять ставки.
Данные статистики в последнее время продемонстрировали некоторую коррекцию в основных показателях, включая инфляционные, но мы это рассматриваем, как нормальный локальный откат с сохранением общей позитивной динамики. Следует признать, что один из важнейших стимулов роста ставок рынок труда по-прежнему остается сильным и будет далее подталкивать ФРС к повышению процентных ставок. Также следует обратить внимание на то, что в весенний период усилился рост уровня заработных плат, а это еще один важный плюс на стороне необходимости понимать ставки.
«Хотя данные показали, что совокупные потребительские расходы в 1-м квартале были ниже ожиданий, руководители центрального банка полагают, что их замедление, вероятно, было лишь временным», - отмечается в опубликованном документе. (DJ Newswires)
«Участники заседания в целом указали, что среднесрочные перспективы экономики почти не изменились со времени проведения мартовского заседания», - говорится в протоколах ФРС. (DJ Newswires)
В целом хоть протокол и не выявил явного сигнала о решении поднимать ставки, а когда такое вообще было в истории регулятора, чтобы он прямым текстом на это указывал, руководители федеральных банков дали понять, что ожидают продолжения роста занятости в ближайшие месяцы, увеличения доходов домохозяйств, а также сохранение восходящего тренда в потребительских настроениях, которые будут, конечно, способствовать повышению расходов потребителей с одновременным усилением инфляционного давления. Напомним, что хотя последние данные по потребительской инфляции и показали некоторый откат, но цифры по производственной инфляции продемонстрировали сильное повышение, что обязательно отразится через некоторое время и на показателях индексов потребительских цен (CPI).
Еще одним важным моментом стало продолжение обсуждения темы начала сокращения баланса ФРС, что, на наш взгляд, является значительно более важным сигналом рынкам, чем плавное повышение ставок. Начало реального сокращения баланса окончательно «похоронит» все еще сохраняющуюся в целом мягкую денежно-кредитную политику.
На волне публикации протокола, как это уже традиционно происходит в последнее время, наблюдалось локальное ослабление доллара США, хотя опять же обратим внимание ожидание по повышению ставок резко выросло. В соответствие с данными фьючерсов на ставки по Федеральным фондам вероятность роста ставок в июне подскочило до 83.1%.
Возникает вопрос, так почему же рыночные игроки так странно реагируют в последнее время, когда все указывает на дальнейший рост ставок?
Доллар вместо того, чтобы получать поддержку наоборот с большим усилием распродается, а доходности по облигациям падают. Мы можем объяснить эту аномалию, только нарушением синхронности взаимозависимости сегментов мирового финансового рынка, внесением сумятицы в настроения инвесторов из-за обострившейся политической борьбы межу Д. Трампом и его политическими противниками. Еще одной причиной может быть стремление рынка оказать давление на Федрезерв, чтобы он «не спешил» с повышением ставок, так как низкая стоимость заимствований позволяет им получать сверх прибыли на разгоне стоимости рискованных активов.
Сергей Невский, валютный стратег IC Markets
